近期，越来越多陷入困境的企业开始大规模购买比特币，这一趋势不仅推动了相关公司股价的短期上涨，也引发了市场对泡沫风险和监管隐忧的担忧。传统金融与加密货币的碰撞正在重塑资本市场的投资逻辑，也让投资者陷入狂热与质疑的交织之中。
三个月前，纽约半导体公司 Sequans Communications 的创始人乔治·卡拉姆从未考虑过比特币。然而，在看到一家医疗保健公司购买数字货币后股价迅速上涨的消息后，他开始重新评估公司价值的释放方式。经过与董事会及部分投资者的讨论，Sequans 决定筹资购买比特币。他们通过债务和股权市场筹集了 3.84 亿美元，用于购买全球最受欢迎的加密货币，公司股价随即飙升 160%。卡拉姆表示：“我完全相信比特币会长期存在，这在几年前是不可想象的。”
这一策略背后不可忽视的推动力是加密货币布道者迈克尔·塞勒。自 2020 年以来，塞勒的公司 Strategy 每周都在大量购买比特币，并通过会议鼓励其他企业效仿。Strategy 的市场表现令人瞩目，股价在五年内飙升超过 3000%，其持有的比特币市值与公司市值形成高度正相关，上周再次购买了 25 亿美元比特币，成为全球企业购买比特币浪潮的风向标。
受此激励，生物技术、矿业、电动车、酒店及电子烟制造等多个行业的公司纷纷加入比特币购买队列。这些企业通过持有加密资产吸引投资者关注，在不直接接触数字货币的情况下分享市场红利。根据加密货币咨询公司 Architect Partners 数据，截至 8 月 5 日，约 154 家上市公司筹集或承诺筹集总计 984 亿美元用于购买加密货币，而一年前仅有 10 家公司筹集 336 亿美元。
许多公司为了迎合市场热情，将网站风格改为比特币橙色，并公开其持有资产及价值，向投资者展示透明度。甚至美国前总统特朗普也参与其中，其家族媒体公司在 7 月筹集 20 亿美元用于购买比特币及相关资产。这种趋势推动了传统投资机构寻找参与加密资产的新方式，同时加速了全球“比特币金库公司”的出现。
然而，这股热潮也伴随高风险。Off The Chain Capital 首席执行官布赖恩·埃斯特斯指出，这与 1998 年互联网泡沫存在相似之处，当时企业争相标榜网络属性以吸引投资者关注。投资银行 Natixis CIB 的埃里克·贝诺伊斯特提醒，如果比特币价格崩盘，这些企业股价将随之下跌，而举债购买比特币的公司可能面临偿债压力，形成系统性风险。Keyrock 首席执行官凯文·德·帕图尔也警告投资者应保持现实态度：“你将大量风险注入一个几乎没有支撑的系统，唯一支撑的是资产持续升值的市场预期。”
陷入困境的公司通过购买比特币短期内获得投资者青睐和股价提升，但这可能只是暂时的效应。例如，英国 Bluebird Mining Ventures 创始人艾丹·毕晓普表示，购买比特币是公司筹集未来资金的必要手段，否则公司几乎无路可走。与此同时，美国热能公司 KULR Technology 尽管前三个月亏损 940 万美元，却持有价值 1.18 亿美元的比特币，其市值因此大幅上升。英国 The Smarter Web Company 的净利润仅 9.3 万英镑，但其比特币持仓价值 2.38 亿英镑，使市值达到约 5.6 亿英镑。投资者愿意为这种潜在价值支付溢价，也反映了他们对加密资产未来增值的预期。
这类企业通常通过发行债务或股权筹集资金，再通过交易所购买加密货币。投资者尤其关注“每股比特币”——即公司每股持有的比特币数量。快速购买比特币的企业能够提高每股比特币的占比，获得股权投资者的青睐，而速度慢的企业股价则可能回落。
不仅如此，购买比特币的浪潮已扩展至其他数字代币。ReserveOne 筹集 10 亿美元购买比特币、以太坊和 Solana；Ether Machine 筹集 15 亿美元购买以太坊；前巴克莱首席执行官鲍勃·戴蒙德通过 Spac 筹资 8.88 亿美元购买 HYPE 代币；赵长鹏的风投公司协助加拿大电子烟公司购买 BNB。Dragonfly Capital 普通合伙人罗布·哈迪克指出：“我们正在见证一场不太理性的淘金热。”
对散户和机构投资者而言，这类“比特币金库公司”提供了无需直接持有代币的替代投资途径。在美国，BlackRock、Fidelity 和 Invesco 等管理的加密 ETF 已累计超过 1000 亿美元投资，而在英国、日本等地，加密 ETF 被禁止，因此金库公司成为实现合规接触加密资产的有效渠道。UTXO Management 联合创始人泰勒·埃文斯表示，金库公司填补了这一空白，并提供了符合投资权限的证券形式。
此外，投资者还利用各国税率差异进行套利。例如，日本加密收益税率高达 55%，而股票为 20%；巴西加密收益税率为 17.5%，而股票为 15%。投资者通过投资持有加密资产的公司，能够在税务上实现更高效率。
然而，风险仍然存在。加密货币贷款业务曾在 2022 年价格下跌时导致违约和交易所倒闭。贝诺伊斯特警告，这类企业可能陷入持续购买的循环，如果比特币价格崩盘，股价和代币挂钩的公司将遭遇双重打击。举债购买的公司尤其脆弱，可能被迫抛售资产或筹集更多资金以偿还债务。
即便如此，投资者在繁荣时期仍追求利润。UTXO Management 的埃文斯指出，他们正在推动公司在市场低迷时依靠运营业务和其他方式获得现金流，而非完全依赖不断筹资购买比特币。布赖恩·埃斯特斯总结道：“这最终可能以泡沫破裂告终。它们涨得快，也可能跌得同样快。”
全球陷入困境的企业正在通过比特币尝试重塑自身价值，但在享受短期溢价的同时，也必须面对市场波动、融资压力和系统性风险带来的长期考验。这场将加密货币与传统企业紧密绑定的实验，正在深刻改变投资者行为与资本市场结构。