美国前总统特朗普近日签署行政命令，推动包括401(k)在内的退休计划开放投资另类资产，涵盖私募股权、房地产基金、加密资产等此前鲜少进入养老金组合的品类。此举标志着美国个人养老资金投资策略的一次重要转向。
目前，401(k)计划管理资产规模约9万亿美元，覆盖超过9000万名美国人，长期以来以国债、共同基金等低风险产品为核心配置。市场推算，如果其中仅2%的资金进入加密货币市场，理论增量可达1700亿美元，相当于当前全球加密现货ETF与上市公司加密储备市值的三分之二。这一数字足以在部分新兴资产市场形成显著价格与流动性冲击。
推动政策转向的背景，是美国乃至全球养老金体系面临的共同压力。美国实行“三支柱”养老体系，社会保障作为第一支柱覆盖基本生活，第二支柱为企业养老金，第三支柱则由个人账户储备构成。对于大量中产家庭而言，401(k)是维持退休生活水平的关键来源。然而，高通胀、医疗支出上涨以及市场波动削弱了长期回报能力。最新调查显示，仅约三分之一的参与者有信心实现退休目标，比例较去年下降10个百分点。与此同时，公共养老金体系存在近1.4万亿美元缺口，债务负担不断加重。
在低利率与高通胀的环境下，传统债券和现金类资产已难以满足养老金保值增值的需求。另类资产因具备较高潜在收益与资产相关性分散效应，成为政策与机构投资者关注的方向。美国加州公共雇员退休系统（CalPERS）在过去二十年已将另类资产配置比例从14%提升至近40%，并计划追加超300亿美元投入私人市场。特朗普的行政命令则意在将类似投资机会向更广泛的401(k)参与者开放，打破原有的监管限制。
然而，政策落地将经历较长过渡期。美国劳工部需制定投资比例、产品披露、受托责任等细则，资产管理机构需开发符合要求的基金产品，雇主再决定是否纳入投资清单，员工最终自主选择配置。在这一链条中，受监管且流动性较好的加密现货ETF最可能率先进入401(k)菜单。但无论是加密资产还是私募股权，都存在流动性不足、费用较高、估值不透明等风险，在经济下行周期可能放大损失。如何平衡长期回报与资金安全，将是政策执行的关键考验。
从全球视角看，美国此举为养老金制度改革提供了另一种思路。许多国家的养老金体系高度依赖政府财政，而财政赤字与人口老龄化的双重压力下，依靠固定收益资产难以维持购买力。适度引入高风险高收益资产，可能在长期改善资金缺口。但这一策略的前提是风险管理与投资者教育同步推进，否则可能导致系统性风险的积聚。
更深层的变化在于理念转变——从单一依赖政府保障，转向政府、市场与个人共同承担养老责任。这一方向不仅改变了养老金的投资组合，也在重塑人们对退休储备的认知：未来的养老更多依赖于投资驱动，而非纯储蓄累积。