2025年7月29日，美国证券交易委员会（SEC）宣布了一项重要监管举措，正式批准加密资产交易所交易产品（ETP）使用实物创建和赎回机制，取代此前普遍采用的现金创建赎回方式。此举大幅降低了交易成本，提升了ETF运作效率，也为加密资产现货ETF的上市铺平了道路。与此同时，SEC还公布了新的现货ETF上市标准，预计将在2025年9月至10月间生效，这标志着监管机构试图简化流程，推动更多加密资产进入主流金融市场。
新标准引领实物交易模式变革
SEC的最新规定允许授权参与者用实际加密资产而非现金来交换ETP份额，这种“实物创建和赎回”机制与传统ETF的操作模式趋同。相比现金模式，实物操作不仅降低了交易的税务负担，还能减少市场摩擦，增强流动性和价格稳定性。SEC主席强调，这一变化有助于提升加密ETP的市场竞争力和整体透明度，同时维护投资者利益和市场完整性。
此外，SEC还提出“通用上市标准”，要求拟上市的加密资产必须至少在主流交易所如Coinbase的期货市场交易六个月以上，以确保资产具备足够的市场流动性和深度，防范市场操纵风险。对于缺乏期货合约的新兴代币或部分Meme币（如Bonk、Trump币等），则仍需遵循更加严格的40 Act规则。
哪些现货ETF最有望获批
比特币和以太坊现货ETF已分别于2024年和2025年获得批准，这些ETF将直接受益于实物交易机制的提升。据SoSoValue统计，截至2025年7月底，美国比特币现货ETF累计净流入资金已达551亿美元，以太坊现货ETF则累计流入96亿美元，且增速明显加快。新规无疑为这些主流币种提供了坚实的价格和市场支持。
更值得关注的是，新标准为山寨币打开了审批大门。Solana（SOL）和Ripple（XRP）被看作是第一批受益者。Cboe交易所的提案表明，预计这两种资产的ETF将在2025年第四季度上市，且它们均拥有活跃的期货市场。特别是XRP，其期货合约于今年4月在Coinbase上线，同时其跨境支付应用正吸引众多机构投资者。分析师普遍预计，SOL和XRP的ETF批准率较高，最早有望在年底前获批。
除上述项目外，Chainlink、Polkadot和Cardano等资产也符合新规要求，具备推出ETF的潜力。不过，也存在限制，例如Dogecoin因缺乏期货市场历史可能暂时无法纳入。整体来看，预计未来12个月内，将有10至15只新ETF获得批准，覆盖市值排名前20的加密资产，促使市场从投机向机构投资转型。
Coinbase迎来监管红利和业务扩展
作为美国最大的加密交易平台，Coinbase将在此次监管新政中成为最大受益者。新规明确要求的“主流交易所期货上市6个月”条件实际上以Coinbase作为主要参考，这强化了其在监管框架中的核心地位。Coinbase不仅担任多个比特币和以太坊ETF的托管人，其托管业务收入在2025年第一季度同比增长30%，预计未来将持续受益。
另外，实物赎回机制的引入将推动更多机构通过Coinbase进行大额加密资产交易，Bloomberg分析师预计，这将为Coinbase每年带来约10亿美元的额外费用收入。同时，随着ETF产品数量增多，散户投资者也更倾向于通过Coinbase购买底层资产，形成良性循环。
值得一提的是，2025年2月，SEC撤销了针对Coinbase的诉讼，标志着监管关系的重大转变。此次新规进一步提升了Coinbase的合法性和市场影响力，使其从监管对手转为政策合作伙伴。
CFTC角色加强或加快审批节奏
除了SEC，美国商品期货交易委员会（CFTC）在加密现货ETF监管中扮演着越来越重要的角色。由于比特币等加密资产被视为商品，现货ETF的监管涉及SEC与CFTC的协调配合。2025年白宫政策文件呼吁两机构建立“安全港”机制，避免监管重叠并提升审批效率。
目前CFTC主席职位空缺，虽然导致部分决策延迟，但也为行业带来政策灵活性的窗口。CFTC倾向于更宽松的商品监管框架，这有望加快现货ETF审批速度，减轻SEC的监管负担。知名加密分析师“qianbafrank”在社交媒体上评论称，新规实际上将加密现货ETF的审批权向CFTC前置，因后者主导期货合约的审批。
不过，CFTC的角色也伴随风险。随着加密期货市场操纵事件增多，CFTC可能加严监管标准，这将对ETF发行人提出更高合规要求。2025年已有多起加密欺诈案被调查，监管趋严态势不可忽视。
整体来看，SEC最新的监管标准标志着加密资产ETF市场迈入新阶段。通过实物创建赎回机制和严格的上市资格要求，监管层努力提升市场透明度和合规水平，为现货ETF开辟更广阔的发展空间。未来12个月，预计将有大量新ETF产品上市，推动加密资产从散户炒作向机构投资转型，同时赋能交易所和托管平台实现业务飞跃。与此同时，SEC与CFTC的协调合作也将成为行业监管与创新的关键变量。市场参与者需密切关注政策变化，把握投资与合规机会。