随着加密资产市场首次逼近四万亿美元的历史性关口，业界迎来了极为关键的发展节点。Coin Metrics 最新报告揭示了推动这波市场飙升的多重关键因素，涵盖比特币和以太坊的需求增长、企业金库的加速布局、现货ETF资金持续涌入，以及《GENIUS法案》等监管利好对稳定币市场的深远影响。本文将全面拆解这些结构性和周期性力量如何合力推动加密市场进入新的增长阶段。
比特币实现市值新里程碑，长期持有者信心增强
比特币价格近期刷新高点，达到每枚12.3万美元，总市值攀升至2.38万亿美元。更值得关注的是，比特币的已实现市值首次突破1万亿美元，这一指标反映了市场中长期持有者对比特币的资本承诺和信心日益稳固。所谓已实现市值，是基于每枚比特币最后一次链上转账价格所计算的价值，显示出即便在高价区间，大量资本依然积极入场。随着机构投资者和现货ETF资金持续流入，比特币作为全球数字资产“避风港”的角色愈发清晰。
市场领涨格局趋于多元 以太坊表现强劲助推生态扩散
以太坊（ETH）近期表现尤为亮眼，自5月以来ETH对BTC的汇率上涨了73%，以太坊价格突破3900美元，展现了明显的相对强势。此轮上涨主要受益于以太坊现货ETF资金流入创纪录，企业金库对以太坊资产的积极采纳，以及《GENIUS法案》通过后为以太坊生态特别是稳定币业务带来的合规利好。
不仅比特币和以太坊，主流山寨币如Solana（SOL）、XRP等的现货交易量也在过去几周显著增加，吸引更多资金涌入，推动市场参与度提升。数据显示，比特币市场主导率已下降至59%，而山寨币的总市值逼近1.6万亿美元，市场领涨权正在逐步扩散。这种多元化的发展趋势表明加密市场生态正趋于成熟，但其持续性仍有待市场验证。
需求持续走强 现货ETF与企业金库成增长双引擎
现货交易型基金（ETF）是推动比特币和以太坊需求快速增长的核心动力之一。继年初短暂放缓后，比特币ETF资金流入在5月重燃热情，使美国现货比特币ETF持仓突破127万枚BTC，占总供应量的6.4%。其中，贝莱德旗下的iShares Bitcoin Trust（IBIT）以持有73.5万枚BTC（约870亿美元）领跑行业。
以太坊方面，现货以太坊ETF近几个月净流入连续攀升，部分时段流入量甚至超过比特币。以太坊ETF持仓总量达到580万枚，占以太坊总供应量约4.8%。这一需求增长也得益于越来越多企业金库选择积极持有以太坊，且通过质押和DeFi活动赚取额外收益，推动ETH的累积速度超过新币发行量。Solana、波场（TRX）等其他大型代币生态系统同样开始受到企业资金关注，企业金库策略的多元化显著提升了主流加密资产的资金需求。
链上持仓结构显示市场分化态势
从链上数据来看，比特币小额持有者（少于1 BTC）与大户（1000至1万BTC）的持仓比例在过去一年逐渐下滑，表明市场经历了从积累到分发的阶段。相较之下，以太坊的持仓结构则显示明显的重新积累趋势，尤其是持有10,000至100,000 ETH的大户群体，其持有比例已超过22%。同时，小额ETH持有者数量也持续上升，这一稳健的积累态势自2021年以来从未间断，反映出投资者对以太坊长期价值的持续认可。
《GENIUS法案》开启稳定币监管新时代
7月18日签署的《GENIUS法案》为美国首个锚定法币稳定币确立了联邦监管框架。该法案要求稳定币发行方必须实现全额储备支持，储备资产需为低风险、短期美国国债或现金，并进行定期审计，同时发行方需获得联邦牌照。这一框架为超过2500亿美元规模的稳定币市场带来了前所未有的合规清晰度和竞争环境。
稳定币供应量近期加速增长，已突破2550亿美元。《GENIUS法案》的实施预计将增强公众对法币稳定币的信任度，降低市场准入门槛，并激发支付市场的竞争活力。主流稳定币发行方如Circle（USDC）和Paxos（PYUSD）已符合该法规的要求，积极推动结构调整与牌照申请。新兴项目如获得联邦牌照的Anchorage Digital与Ethena Labs合作发行的USDtb，也成为首批完全符合监管标准的稳定币，为市场合规运营树立典范。
与此同时，占据市场68%份额的Tether（USDT）面临调整挑战。USDT储备中含有不符合新标准的资产，如比特币和贵金属，Tether计划推出新的合规稳定币服务机构支付和银行间结算，旧有的1620亿美元USDT供应将继续服务海外新兴市场。
稳定币发行者拥有三年时间完成合规调整，届时只有符合《GENIUS法案》标准的稳定币方可获得交易所与托管机构支持，确保市场有序过渡。
总结展望
加密市场总市值冲刺四万亿美元，体现出投资者信心的持续增强。ETF和企业金库的需求长期超过新增供应，优化了比特币和以太坊的供需结构，估值指标显示市场尚未过热。市场领涨权的多元化趋势正在成型，未来有望带来更丰富的投资机会。
监管层面，《GENIUS法案》的颁布标志着美国加密监管进入关键转折期，为稳定币市场提供了明确的合规路径，也为加密与传统金融的深度融合奠定基础。尽管短期波动难以避免，但结构性需求稳健、监管环境明朗及参与者范围不断扩大共同构成了加密市场未来持续走强的坚实基石。