过去一周，加密货币市场经历了剧烈波动，主要源于比特币远古巨鲸的集中抛售行为。市场聚焦于大宗交易服务商Galaxy Digital代理的8万枚BTC出货，据链上分析师余烬监测，截至7月26日，Galaxy Digital已通过二级市场出售37,545枚比特币，同时通过场外交易（OTC）处置42,400枚，累计约90亿美元的比特币资金被释放到市场中。
尽管如此，与2024年德国政府抛售近5万枚比特币引发的长达数月、最大跌幅32%的市场震荡相比，本次抛售仅造成比特币价格短暂下滑3%。这一明显温和的反应，说明市场当前的吸收能力和韧性较一年前大幅提升，投资者信心稳步回归。
然而，当前比特币价格的快速上涨带来了筹码未充分交换的隐忧。特别是在11,000美元至11,700美元区间，获利盘兑现压力持续存在，意味着比特币在创出历史新高后，短期内仍需在11.7万美元以下进行震荡整固，以夯实后续上涨基础。
以太坊强势崛起成资金新宠
比特币震荡期间，以太坊表现抢眼，成为市场资金追捧的焦点。根据Bitwise数据，从今年5月中旬以来，交易所交易产品（ETP）及上市公司合计净增持了约283万枚ETH，增持规模达同期以太坊新增供应量的32倍。上市公司围绕“以太坊版微策略”头衔的争夺进入白热化阶段：
- Sharplink Gaming Inc计划通过增发普通股募资最高50亿美元，扩充以太坊资产储备；
- Bit Digital将授权股本由3.4亿股增至10亿股，拟筹资10亿美元买入ETH；
- 新晋参与者BTCS Inc将融资目标从5600万美元提高到2.25亿美元。
目前各家企业的ETH持仓差距尚不明显，争夺仍将持续升温，为以太坊构筑坚实的买盘支撑。基于此，以太坊突破4000美元关口似乎已成定局。
山寨币表现乏力 投资者信心受挫
市场普遍预期山寨币会重演2024年3月或8月的“末端狂欢”，但事实是，山寨币本轮行情表现持续弱势，不仅上涨期间滞涨明显，回调阶段跌幅更大，令持有者普遍失去对补涨行情的信心。
事实上，每轮牛市走势都极其复杂，投资者难以轻松获利。以2020年11月为例，比特币创新高时，DeFi板块遭遇暴跌，UNI价格一度跌超80%。但12月起，随着比特币进入横盘整理阶段，UNI展开惊人反弹，5个月内涨幅近26倍。这一例子充分说明，精准把握资金轮动节奏比单纯判断牛熊更为重要。
牛市风格切换需经历震荡筹码重构
牛市中，比特币与山寨币的风格差异常表现为周期性的分化与收敛，这一切换并非平滑完成。主要因为投资者风险偏好和策略存在明显差异，追踪比特币和山寨币的资金往往形成两个明显的边界，最终通过剧烈震荡完成筹码重构。
比特币上涨动力衰减时，山寨币估值则被压至极致，投机资金趁势实现高低切换。行情风格切换之前，市场撕裂可能加剧，投资者应避免逆势重仓或左侧押注。
山寨币补涨信号初现
从上周起，山寨币迎来资金回流的利好信号。原因在于筹码震荡加速重构，以及板块领头羊开始崭露头角。
例如，NFT领域的PENGU币在上周实现十倍涨幅，带动NFT蓝筹中位数反弹36%。如果类似十倍币不断涌现，山寨币的补涨行情将水到渠成，助推整体市场风格转变。
市场健康态势下的耐心等待
当前市场呈现一种“拧巴格局”，恰恰反映了牛市的健康发展阶段。在存量博弈环境中，多头情绪的集中释放伴随仓位的快速累积，但存量流动性的消耗也预示着加仓动能逐渐枯竭。
Coinglass数据显示，2021年11月加密市场总市值3.2万亿美元时，日均成交峰值达6000亿美元。相比之下，当前4万亿美元市值对应2000-3000亿美元的日均成交量，表明市场成交虽无爆发，但上涨节奏正稳步推进。
结语：保持耐心等待牛市主升浪
综合来看，市场震荡并非终点，而是新一轮上涨的必要调整期。比特币的承接能力明显增强，以太坊买盘强劲，山寨币补涨潜力逐步显现。投资者应理性看待市场波动，耐心等待真正的牛市高潮到来。
在牛市节奏错综复杂、资金轮动频繁的背景下，顺应趋势、谨慎布局才是稳健获利的关键。未来几个月，加密市场或将迎来更具活力的上攻浪潮。保持冷静，静待风暴之后的曙光。