近期，The DeFi Report 发布了关于以太坊第二季度表现的详细分析，展现出一个正处于重要转型阶段的区块链网络。尽管网络经历了Pectra升级以及Layer 2扩容带来的手续费和协议收入下降，整体数据却透露出一个更为深远的趋势——以太坊正在逐步摆脱单纯的交易和智能合约平台定位，向价值存储和金融资产网络转型。
报告指出，机构对以太坊的兴趣持续攀升，ETH正以前所未有的速度进入各类资产负债表。尤其通过ETF和企业金库两大渠道，ETH的机构持有量迅猛增加。以太坊ETF的资产管理规模环比增长20%，达到410万枚ETH，占总供应量的3.4%，创下历史新高。富达旗下的FETH基金表现突出，成为推动增长的核心力量。同时，企业金库中ETH持有量暴涨近六千个百分点，SharpLink Gaming与Bit Digital等多家机构显著增持。超过40家企业将ETH纳入其战略储备，显示出以太坊作为宏观资产的认可度大幅提升。
这种现象让人联想到比特币早期的发展轨迹——企业金库和ETF成为推动需求的主力军，而非单纯的支付工具或DeFi应用中的流动资产。ETH正逐渐被视作长期价值存储的金融资产，而非单纯的链上“燃料”。Bitminer董事长Tom Lee更将ETH视作“稳定币”，并看好企业通过持有ETH来参与网络治理和发行稳定币的前景，这为ETH的机构需求打开了新的维度。
与此同时，链上资金流动结构也发生显著变化。以太坊上的ETH正逐步从中心化交易所流出，转向冷钱包、质押合约及机构托管，表现出被动持有和战略储备的特征。数据表明，中心化交易所中的ETH流通量减少了7%，与之相对应的是质押比例的提升。智能合约中锁定的ETH数量也下降4%，用户并非选择出售，而是在重新配置持仓，如转入ETF或重新质押，这反映出投资者对ETH的持有策略趋于稳健。第二季度ETH流通供应增长仅为0.18%，显示市场对新增发行的吸收能力强劲。
这种资金动向类似于经济不确定时期的“美元囤积”现象，用户选择以ETH作为避险和价值储存工具，而非进行频繁交易。质押机制成为以太坊构建收益型价值资产的重要支柱。截至目前，质押的ETH数量达到创纪录的3560万枚，占总供应量的近三成。尽管手续费收入因升级而减少，质押带来的发行奖励仍旧可观，年化收益率维持在3.22%左右。这使ETH逐渐摆脱单纯投机属性，转向一种具备生产性收益的金融工具。
从验证者奖励来源来看，88%的奖励来自ETH发行，而非交易手续费，这种基于发行的内生收益模式，赋予ETH类似债券的特征，巩固了其作为货币资产的定位。质押机制推动以太坊从传统的交易链逐步进化为拥有原生收益能力的货币网络。
值得注意的是，ETH的净通胀率虽有所回升，年化净稀释率达到0.73%，但持有者并未因此而抛售。链上效率下降导致产生单位收入的成本上升，然而质押池和ETF持续吸纳新增ETH。The DeFi Report创始人Michael Debault指出，这种情况类似比特币早期周期，投资者愿意接受一定的发行稀释，将其视为保障网络安全和可持续发展的必要代价。ETH如今像一个内嵌通胀率且带有收益的货币系统，其持有人展现出稀释中持有的坚定信心，恰是价值存储资产的典型表现。
此外，以太坊基础层（Layer 1）正在转变角色，从传统的交易引擎逐渐演变为资本基础和最终结算层，这与现代货币基础设施的模式高度契合。Layer 2的活跃度大幅提升，日均交易量是Layer 1的12.7倍，活跃地址数量高出5倍，智能合约和交互频次也快速增长。尽管交易活动向Layer 2转移，Layer 1锁定资产总额却实现33%的增长，现实世界资产（RWA）代币化规模环比增加48%，达到75亿美元，代币化债券和大宗商品均有显著扩张。
这种分层模式与传统金融体系类似，二级平台处理高频交易和业务，基础层承担最终结算与安全保障。以太坊主网的“坚不可摧区块空间”保障了网络的信任基石，而ETH则成为支撑这一结构的核心储备资产。
总体来看，第二季度的以太坊网络呈现出明显的价值转变信号。无论散户还是机构，越来越多参与者开始重新认识ETH，从交易驱动的实用代币转向收益型、可囤积的主权债券式资产。ETH正在流入企业储备金、ETF和质押合约中，而Layer 2则承担日常执行工作。主网层则集结资本，锚定现实资产，形成新一代货币基础设施。质押奖励依赖发行而非手续费，这种模式呼应了早期货币体系的设计理念。
多种因素共同推动以太坊迈入价值存储新时代，ETH不再是简单的交易媒介，而是具有内生收益、可被战略持有且紧密绑定网络安全的金融资产。未来，随着Layer 2生态的壮大和现实资产的持续上链，以太坊将进一步强化其在数字经济中的主权资产地位，成为全球去中心化金融的重要基石。