近期，币圈最受关注的事件莫过于Pump.fun的代币发行（TGE）。从6月的多方猜测到7月12日正式发币，这场备受争议的发行过程充满了期待与质疑。尽管市场对Pump.fun 40亿美元估值持怀疑态度，投资者的热情却异常高涨，公募额度在短短12分钟内被抢购一空，甚至有投资者因错过申购而在社交媒体上激烈表达不满。
作为当下牛市中最受瞩目的应用之一，Pump.fun凭借其创新的MEME代币发行模式打破了传统高门槛，用户只需花费3美元便能快速创建代币，这一便捷公平的发币机制让其迅速成为市场焦点。Pump.fun采用全智能合约定价，取消预售和私募环节，还设计了毕业机制，自动在DEX上线流动池，实现了近乎全自动化的发行流程，这使其成为本轮MEME市场的“印钞机”。
自2024年1月推出以来，Pump.fun共发行代币1144万枚，活跃使用地址超过2200万个，累计手续费收入接近7.2亿美元。尤其在手续费收入方面，Pump.fun单日最高峰达1588万美元，几乎独占了当前MEME市场红利，也带动了Solana生态的发展。
然而，Pump.fun的发币计划并非一帆风顺。早在2025年2月，关于其计划在中心化交易所发币的消息便开始流传，虽然一度因流动性紧张而搁置，但6月传闻卷土重来，并公布了40亿美元估值、10亿美元融资规模的大胆目标。7月10日，官方正式宣布将发售1500亿枚PUMP代币，占总量15%，但因合规限制，英国和美国用户被排除在外。
尽管如此，市场对40亿美元估值普遍不看好，认为Pump.fun的估值远超大多数DeFi蓝筹，甚至比肩曾上市的稳定币巨头Circle，显得不切实际。交易数据显示，Pump.fun的日交易量自2025年初的544万美元高点后快速下滑至不足70万美元，代币创建数量也近乎腰斩，毕业率更是由1.6%跌至不足1%，显示MEME市场热度正在减退。
与此同时，竞争对手letsbonk.fun迅速崛起，凭借多次代币发行占据市场份额，挑战Pump.fun的龙头地位。市场普遍认为Pump.fun的高估值反映了流动性透支，甚至被视为一种“退出策略”而非长期发展计划，有声音直言这是一场“收割行动”。
有趣的是，2024年3月Pump.fun联合创始人曾公开称预售是骗局，但这次发币却采用了预售加私募的方式，发行的33%代币面向公众发售，18%给机构私募，且代币上线即全额解锁。尽管行业批评不断，公募反响热烈，12分钟内5亿美元额度被抢购一空，参与者多为中小投资者，也不乏数百万元以上的大户，显示机构依然积极布局。
发币过程中因技术问题导致部分用户申购受阻，社群讨论热烈，支持者认为Pump.fun具备稳定的收入逻辑，反对者则担心聚光灯效应一过币价将大跌。上线后，PUMP价格虽短暂下跌，但迅速回升至0.0066美元，较募集价上涨55%，市值也攀升至66亿美元，短期为投资者带来一定回报。
此外，链上数据显示Pump.fun已开始用手续费收入回购代币，数百万美元资金购回数十亿枚PUMP，虽被质疑是“左手倒右手”，但对持币者而言，回购有助于支撑价格，稳定市场信心。
那么，谁在这场发行中真正获利？显然，项目方受益最大，公募和私募投资者短期内同样获利丰厚。但币价能否持续，收益能否长期稳固，依然存在巨大不确定性。部分大户已开始获利了结，据链上监测，某鲸鱼以0.0067美元价格出售了所持12.5亿枚PUMP，获利逾340万美元。
宏观市场整体回暖也为MEME市场注入活力，以太坊及其生态持续拉升，带动部分蓝筹和山寨币上涨，MEME市场则呈现两极分化，优质项目受益于板块轮动，低质项目则面临资金流失和冷淡。MEME经济或将逐渐由此前的钱潮风云走向理性和分化，Pump.fun作为代表，成为市场对MEME价值判断的重要风向标。
总结来看，Pump.fun的发币不仅体现了MEME经济的兴衰变迁，也折射出当前加密市场的复杂情绪。代币的拉升反映了部分市场认可，但估值泡沫与资金退潮的风险依然存在。无论是作为工具的Pump.fun，还是背后的MEME市场，其未来都充满变数，投资者应保持谨慎，警惕短期热度背后的深层风险。