Labubu，这只看似“无厘头”的毛绒潮玩，正在成为中国年轻一代眼中的“社交硬通货”，甚至被戏称为“年轻人的茅台”。而在华尔街的眼中，这并非一句调侃那么简单。
美国银行近期发布专题报告，首次将泡泡玛特旗下的IP Labubu与中国白酒龙头茅台进行结构性对比，意图探讨一个更为深刻的问题：中国消费市场究竟正在经历一次短期情绪轮动，还是一场深层范式转移？是旧逻辑的轮回，还是新周期的启幕？
从等级到兴趣 社交货币的“代际更替”
Labubu与茅台，一个属于数字时代的“多巴胺消费”，一个承载着等级与权力秩序的“社会资本”。在美银分析师Alice Ma团队看来，两者虽同为“社交货币”，但其作用场景与文化内核已截然不同。
- 茅台根植于权力结构，常出现在高端宴请、商务局中，具备强烈的身份象征属性；
- Labubu则是社群化、年轻化的情绪消费产品，其价值不在于稀缺性本身，而在于圈层认同与情感共鸣。
这种从“生产力工具”向“情绪满足物”的转变，恰好映射出当前中国消费逻辑的深刻演变：从功能性需求驱动，到情绪性体验主导；从身份展演，到自我表达；从阶层工具，到亚文化图腾。
在数字社交成为主阵地的今天，Labubu正在扮演着“可负担的小确幸”——在一个充满不确定性的时代背景中，为年轻人提供一种稳定、可控、能被分享的心理慰藉。
消费范式重塑 Labubu代表的是“软价值”的上行趋势
美国银行指出，Labubu所代表的新消费浪潮，并不仅仅是一次潮玩热度的轮回，它更可能是一次软价值体系的重塑：在“意义稀缺”的当下，年轻消费者开始用情绪消费建构自我认同。
而这正是Labubu与茅台最大的区别：
- 茅台背后是一套成熟的“硬价值”叙事：历史、身份、稀缺、政商资源；
- Labubu背后是一套正在崛起的“软价值”结构：情绪投射、圈层文化、社群传播与数字记忆。
报告认为，中国从“投资驱动”向“消费驱动”的转型过程中，像Labubu这样的IP消费产品所代表的“情绪消费品”，正逐步走向主流。它们提供的，不只是一个可交易的商品，更是一种可交换的信仰。
IP经济的黄金与陷阱 泡泡玛特的“周期困境”
尽管Labubu正在成为文化现象，但美国银行提醒，泡泡玛特仍无法逃避“IP经济”最核心的双刃剑——生命周期风险与投机属性。
相比于历经百年积淀、文化地位根深蒂固的茅台，泡泡玛特在商业节奏上的敏感性更强，对单一IP的依赖也更高。Labubu能否持续引爆、如何与下一个“国民级爆款IP”平稳过渡，将直接决定其估值空间与基本面预期。
报告指出：
- 若Labubu与下一代顶级IP之间出现长时间空窗，泡泡玛特的全球增长曲线将不可避免地放缓；
- 同时，Labubu“亚文化主流化”的趋势虽然带动了销量，却可能稀释其“圈层信仰价值”，进而造成原有粉丝群体的流失；
- IP过度“投资化”，则可能引发商品属性的失衡：年轻用户不再买“共鸣”，而是投机未来价格升值。
泡泡玛特已注意到这种风险，并开始对二级市场进行供需管理。例如，近期Labubu毛绒系列的价格下跌，很大程度上就是企业主动调整产能与发售节奏，以回归长期稳定增长。
估值拥挤与监管噪音 华尔街警惕“新消费版的茅台交易”
报告还指出，资本市场对Labubu的狂热，可能重演曾经的“茅台交易”——即资金高度集中于一类稀缺消费资产，推动估值脱离基本面，从而形成“金融脆弱性”。
2016年起，以茅台为代表的消费蓝筹股曾享受“抱团溢价”，市盈率一度突破60倍。但随后在流动性收紧与估值修复背景下，股价剧烈波动，至今仅维持在18倍左右。
美银警示，当前“新消费”板块存在类似结构性风险，尤其是当宏观环境变化、投资者偏好转移、或监管政策落地时，可能成为最先“踩踏”的资金密集区域。
与此同时，监管风险也不容小觑：
- 泡泡玛特虽属轻资产平台型公司，但二级交易、未成年消费、舆论监督等问题已逐步引起政策关注；
- 《人民日报》曾发文点名潮玩投机行为，提醒家长和平台加强对青少年消费行为的引导。
不过，报告也提到，泡泡玛特的国际化战略已初具规模，预计2025年海外营收将超国内，有望对冲单一市场的监管噪音与波动风险。
结语：从“老钱消费”到“多巴胺经济” 投资者需要更新理解工具箱
Labubu不是茅台的翻版，而是新范式下的社交、消费与投资象征。
它不是简单的“年轻人茅台”，而是一种新的文化货币，在数字化、社群化与高压化社会背景中，为下一代人提供了意义感、归属感与参与感。
而对投资者而言，真正值得思考的不是Labubu值不值得炒，而是：
- 我们是否具备理解“软价值”的能力？
- 我们是否意识到“主流消费”已经从功能满足转向情绪满足？
- 我们是否还在用旧经济时代的“估值方法”，去评判一个已经完全改变的消费世界？
或许，Labubu与茅台的对照，并不在于“哪个更硬”，而在于：今天的中国，正在从一种价值认同，转向另一种。