引言：巨头之争中的隐秘较量
在全球稳定币市场，Tether（USDT）已稳坐头号位置多年。根据 DefiLlama 数据，USDT 当前市值超过 1560 亿美元，约为第二名 Circle 的 USDC（600 亿美元）两倍以上。然而，在监管规则日趋明朗、金融资本重返加密领域的关键时刻，这一“统治地位”正面临新一轮挑战。
首先，Circle 在成功 IPO 后，市值迅速跃升，成为资本市场追捧的对象；其次，美国国会正在推进《GENIUS法案》，对稳定币发行方设立严格的透明度和合规标准，Tether 尚未完全达标。这两个事件释放出明确信号：稳定币正在步入“监管正轨时代”，而Tether也必须快速应对。
在此背景下，Bankless 采访了 Tether 首席执行官 Paolo Ardoino，揭示这家稳定币巨头正在实施的新战略蓝图。从挖矿到钱包、从利润率到合规性，Tether正试图转型为加密世界的基础设施“主权国”。
一、全球盈利王者：Tether的利润规模远超传统金融巨头
Ardoino 首先透露，Tether 在上一财年实现了 137 亿美元的净利润，超越摩根士丹利（134 亿）、万事达（129 亿）和花旗银行（125 亿）等金融巨头，成为全球最赚钱的公司之一。
这其中，大部分利润来源于 Tether 所持有的美国国债带来的利息收益。目前 Tether 是全球最大的美国国债买家之一，手中持有超过900亿美元的短期国债，其年化回报接近5%，在无风险收益框架下为 USDT 提供了坚实支持。
这也解释了Tether为何即使不上市，也能持续扩大其市场份额——它不依赖外部融资，靠强劲的现金流和资本配置能力实现自我造血。
二、面对GENIUS法案：另辟蹊径重塑美国市场战略
《GENIUS法案》的推进对稳定币行业提出新标准，要求美元稳定币必须由完全储备、透明审计和美国监管框架下的机构发行。当前的 USDT 并未完全满足这些条件，因此其在美国市场的地位可能受到挑战。
对此，Ardoino 表示，Tether正在研究“等效性合规路径”，即作为外国发行人通过金融服务互认等机制，在不直接纳入美国监管体系的前提下实现“功能等效”的合法性。
更具前瞻性的是，Tether计划推出一款全新、为美国市场量身定制的稳定币产品。这款新币将注重可编程性、模块化、DeFi友好性，以应对未来合规架构的变化，同时也为 Tether 提供与 Circle 正面对抗的全新工具。
Ardoino 还强调，美国市场的利润率正在下降，而新兴市场（如拉美、非洲和东南亚）增长潜力巨大，Tether将继续押注全球化扩张。
三、不需要IPO，却有潜在4万亿美元估值空间？
在 Circle 借助 IPO 获得市场关注时，Tether 却明确表示：不需要融资，也没有上市计划。Ardoino 强调，公司结构稳定，创始团队仍在，且利润充沛，完全不依赖外部资本注入。
他指出，按照 Circle 目前的市盈率（P/E）计算，如果 Tether 上市，其潜在估值将高达 4 万亿美元——超过苹果、微软等科技巨头。虽然这是一个理论估值，但它揭示出一个重要信息：Tether目前的盈利能力在全球企业中属于“天花板级别”。
而Tether主动放弃上市背后，是其长期主义的思路——不为股东短期回报驱动，而是在自主控制下布局加密经济的关键基础设施。
四、加码比特币挖矿：稳定币霸主转向加密能源主权
Tether 不仅是稳定币发行者，更在积极布局能源与算力领域。据 Ardoino 透露，Tether 已持有超过 10 万枚比特币，正在推进比特币挖矿设施部署，有望成为全球最大的矿工之一。
与一般企业不同，Tether 把挖矿看作其长期资产保护战略的一部分：通过控制网络基础设施来增强对USDT背后储备资产的自主性和网络安全性。
更深层的逻辑是“主权逻辑”：如果你是一个拥有百亿美元稳定币储备、掌控巨大美元流动权的机构，保护你背后最重要的网络安全——比特币网络——本身就成为义务。
这种战略转型，正使Tether从一家“货币技术公司”进化为一家“加密国家级企业”。
五、钱包革命：Tether构建机器原生的支付未来
Tether 还在筹备发布一款支持跨链、智能路径选择和低成本转账的钱包，并计划在2025年晚些时候面向全球用户推出自有品牌钱包。
这个钱包的关键不是服务于现有的加密用户，而是服务于“下一代用户”——机器、物联网和新兴市场的大众群体：
- 机器钱包：支持AI代理自主发起交易（如冰箱自动购买牛奶）；
- 低成本手机支持：支持30美元级别的安卓手机；
- 新兴市场定位：专为拉美、非洲等地打造，无需传统银行账户；
- WDK开发套件：Tether提供开源开发包，支持企业与开发者基于该框架扩展服务。
这不是简单的“钱包 App”，而是一整套面向未来支付场景的操作系统，兼具可组合性、可拓展性与极低门槛。
结语：Tether的雄心已超越稳定币
Tether已不仅仅是全球最大的稳定币发行者，它正试图成为一种全新经济体的骨干架构。通过布局能源、钱包、AI接口、全球化合规路径，Tether正朝着“主权化加密平台”的方向进化。
与Circle以合规取胜、追求资本市场认可的路径不同，Tether正在构建一个自我闭环、抗干扰、可持续的超级系统。它的定位，不是成为一个合格的“金融产品提供商”，而是成为数字世界里的“美元共识维护者”。
稳定币战局已不再是“哪家币种更安全”，而是“谁能构建最有韧性、最具网络效应的加密经济轨道”。而Tether，或许已经走在了通往数字货币主权的新路上。