一、Circle暴涨的象征意义：一场由监管引爆的“数字美元范式转移”
2025年6月19日凌晨，美国资本市场掀起一场前所未有的狂潮。刚上市不到两周的Circle（CRCL）股价单日暴涨34%，盘中一度突破200美元大关，自IPO以来累计涨幅超过500%，市值逼近400亿美元。这并非一场纯粹的市场投机，而是一次由制度红利驱动的“范式转移”——一场传统货币体系对数字金融框架的主动吸收和再定义。
本轮暴涨的导火索是美国参议院以压倒性优势通过《GENIUS法案》，这部被誉为“数字货币界《格拉斯-斯蒂格尔法》”的新法案，为美元稳定币设定了系统性的监管框架：包括100%高流动性资产储备要求、禁止支付利息、强制注册及审计机制等。稳定币首次被定义为“数字现金”，正式纳入美国联邦金融基础设施。这意味着，数字美元不再是技术幻想，而是现实制度中的合法成员。
Circle CEO Jeremy Allaire在社交平台的评论极具象征性：“这不是某个公司的胜利，而是数字美元作为全球基础货币的一次历史性崛起。”
二、USDC的“三重跃迁”：合规特权、场景打开与地缘红利
Circle的USDC并不是唯一的美元稳定币，但却成为监管红利下最直接的受益者。这背后有三大逻辑支撑其估值重估：
1. 合规性特权
相较于仍游走于灰色地带的USDT，USDC早在上市前就已实现99.5%储备为短期美债与现金的结构，满足GENIUS法案对“系统性稳定币”的全部合规要求。在金融合规成为风险敏感型资金的第一考量时，USDC天然具备“机构资金避风港”的定价溢价。
2. 应用场景扩张
法案明确允许稳定币参与跨境支付、零售结算、机构清算等传统金融场景。USDC过去80%的流通量集中于加密交易所，而今则可以全面向Visa、PayPal、Swift网络渗透，其作为“通用支付代币”的功能边界被极大拓宽。
3. 地缘战略优势
新法案禁止非美元稳定币在美合规流通，并强制外国发行方接受美监管。在此格局下，Circle成为美国数字货币政策的“执行工具”，也成为美元数字化进程中的“国家资产”。
USDC当前约610亿美元流通量，占全球稳定币市场份额近三成，在政策与市场协同推进下，正在逐步确立“数字美元首选载体”的战略地位。
三、商业模式跃迁：从套利机器到链上央行
Circle的收入结构正在经历从“利差套利”向“链上美联储”的跃迁：
- 铸币权红利
Circle吸收全球美元资产，主要通过短期美债获得稳定收益。2024年其收入高达16.76亿美元，其中超过99%来自储备资产的利息收入。
- 支付网络构建
其正在构建的CPN（Circle Payment Network），意图替代SWIFT等传统支付清算通道，实现秒级跨境结算。法案明确要求与FedNow对接，为USDC直接挂钩央行清算系统铺平道路。
- RWA布局
与贝莱德合作推出的USYC国债代币化产品，正在尝试把USDC打造为链上现实资产（RWA）交易与清算的核心通证。Circle逐步从稳定币铸造商，向现实金融系统的“链上托管人”演化。
若这些布局落地，Circle的收入结构将由利差依赖，转向“利息 + 交易手续费 + RWA服务费”的多元化模型，商业韧性显著增强。
四、泡沫或拐点？散户狂欢与机构减仓的两面镜像
市场的短期情绪正在走向极端：
- Ark Invest创始人“木头姐”凯西·伍德连续两天减持Circle股票，套现近1亿美元，被视为“利好兑现”的信号；
- 相反，贝莱德仍稳坐核心股东席位，并未做出明显减仓动作，反映出其对RWA叙事的长期信心；
- 更值得注意的是，Robinhood数据显示，散户交易量已占Circle全盘交易的三成以上，杠杆产品使用率飙升至历史新高。
这形成了一个典型的估值分歧结构：
- 机构视角关注现金流模型与长期利润释放；
- 散户视角更看重“链上美联储”与“数字美元核心”的政策加持与叙事价值。
这不禁令人联想到互联网泡沫前夜的微软与思科——一个正在变现技术红利，另一个则还在讲述世界的重构。
五、美元霸权的延伸工具，还是监管困境的试验田？
Circle的崛起，背后是一个更大的叙事命题：美元如何在Web3时代延续其全球霸权？
GENIUS法案实际上是美国财政的“隐性加息工具”——将全球稳定币的增长，转化为对美债需求的结构性引擎。目前USDT与USDC持有的短期美债合计已超过1200亿美元，占比2%。渣打预测到2030年全球稳定币规模可能达到3万亿美元，届时对美国国债的“被动吸纳”将具备系统性影响力。
但这一战略也潜藏三大风险：
1. 技术逆流：去中心化稳定币（如DAI）与隐私链可能绕过监管，形成灰色套利空间；
2. 地缘对抗：数字人民币、港元稳定币的崛起将挑战USDC在新兴市场的支付主导地位；
3. 内部裂变：美国立法禁止科技巨头发行稳定币，但传统金融巨头（如摩根大通）已在积极部署，未来竞争或将转向系统性垄断之争。
结语：Circle不是终点，而是美元数字化战略的起点
Circle股价站上200美元，既是数字金融“被制度接纳”的阶段性胜利，也是美国货币霸权向Web3迁移的起点。这个公司既是创新先锋，也是美元霸权的“隐形代理”。未来它要面对的不仅是商业竞争，更是技术正义、监管边界和全球秩序的重塑。
如同一位投资者所言：“Circle的未来，写在区块链上，也写在华盛顿的法案里。”