2025年5月19日，美国参议院以66票赞成、32票反对通过了《GENIUS 法案》，全称为《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》。这是美国历史上首次为稳定币设立联邦监管框架。目前，该法案尚未正式生效，仍需经过众议院的审议并由总统签署。如果最终成为法律，它将对稳定币的发行和使用产生重大影响。本文将全面解析GENIUS法案的核心条款，并探讨其潜在影响。
1. 《GENIUS 法案》核心条款解析
1.1 稳定币定义和支付功能
《GENIUS 法案》首次在联邦层面对稳定币进行了明确的定义，将其归类为“支付型稳定币”（Payment Stablecoin）。这种稳定币与法定货币（如美元）保持1:1的挂钩，其价值始终固定，且必须有真实透明的储备资产支撑。该法案特别强调，稳定币的背后不得包括具有高波动性的加密资产或算法机制来维持币值稳定。因此，稳定币的主要用途是支付和结算，而非投机或套利。
1.2 发行人资格
根据GENIUS法案，所有希望在美国发行稳定币的机构，无论其总部是否位于美国，都必须满足严格的资质要求。
国内发行人资格：
美国本土的稳定币发行人可以分为以下三类：
1. 持有联邦许可证的非银行金融机构：如Circle公司，Circle虽不是银行，但其获得了美国联邦政府的批准，可以合法发行稳定币。
2. 受监管银行的子公司：允许银行通过其子公司发行稳定币，传统银行将能够通过这一途径进入稳定币市场。
3. 州政府批准的州级发行人：这些机构须符合与联邦标准基本一致的监管要求，并保持1:1的资产储备。对于一些较小或新兴的项目，允许先从州级合规开始，逐步过渡到联邦监管。
境外发行人要求：
即使稳定币发行公司位于海外，只要其产品面向美国市场，就必须遵循美国的监管要求。这些机构需在美国货币监理署（OCC）注册备案，并必须满足美国政府的合规要求，尤其是在客户资金的冻结和销毁等操作上。
1.3 储备和透明度要求
GENIUS法案要求稳定币发行方必须为每一枚发行的稳定币准备相应的1美元等值的高流动性资产储备。储备资产可包括现金和短期美国国债，但不允许使用股票或公司债券等风险较高的资产。同时，储备资产必须与发行公司的运营资金严格隔离，确保其资金不会被挪用。
为确保透明度，法案要求所有稳定币发行公司每月公布储备情况，并接受第三方审计。对于发行量超过500亿美元的稳定币，必须进行全年的财务审计。
1.4 反洗钱与合规要求
GENIUS法案将所有稳定币发行方视为金融机构，因此这些公司必须遵守《银行保密法》的反洗钱（AML）规定。发行方必须建立一整套反洗钱流程，确保资金流动符合合规要求。这包括用户身份核查（KYC）、对大额交易的监控与报告、以及在必要时冻结可疑账户。
对于境外发行的稳定币，如果其目标市场为美国，仍需遵守美国的反洗钱规定，并配合美国政府的要求（如冻结或销毁代币等操作）。
1.5 消费者保护
GENIUS法案还强调消费者保护，要求发行方定期披露储备金构成，防止误导性宣传，确保消费者在使用稳定币时知悉相关风险。同时，法案明确规定，如果某稳定币发行公司破产，用户的资金应优先赔付，并要求法院加速清算过程。
2. GENIUS 法案的潜在影响
2.1 合规稳定币的机会
对于符合GENIUS法案合规要求的稳定币，如USDC和PYUSD，法案的通过可能会促进这些产品在美国市场的增长。由于其背后有强大的合规基础和透明的储备体系，这些稳定币将更容易获得用户信任，并在支付、跨境汇款等实际场景中得到广泛应用。
USDC：由Circle发行，符合大部分监管要求，未来可能成为美国政策支持的主流稳定币。
PYUSD：由PayPal与Paxos合作推出，具备强大的合规性与支付场景应用。
2.2 监管压力对不合规稳定币的挑战
在GENIUS法案的框架下，像USDT（Tether）这样的稳定币将面临更大的合规压力。尽管USDT目前在全球使用广泛，但由于其运营没有明确的美国金融监管牌照，其在美国市场的合法性和流动性可能受到限制。
2.3 去中心化稳定币的监管挑战
以DAI为代表的去中心化超额抵押稳定币，其特点是完全由智能合约和加密资产支持，无中央控制机构。尽管其去中心化的特性在理论上有助于避免监管束缚，但GENIUS法案要求稳定币发行方能配合执法，冻结和销毁代币的要求，使得DAI等项目难以完全符合这些规定。
2.4 生息型稳定币的合规难题
GENIUS法案明确禁止稳定币发行方向用户支付利息或收益，这对如USDe等生息型稳定币构成了挑战。这些稳定币通过参与DeFi等协议获取收益并分配给用户，而GENIUS法案的利息禁止条款可能迫使此类产品重新调整其商业模式，以确保合规。
3. 结语
GENIUS法案的通过无疑为稳定币市场带来了巨大的变革。合规的稳定币，如USDC和PYUSD，将能够在合法合规的框架下获得更广泛的市场支持，而不合规或难以满足监管要求的稳定币，可能会面临逐步退出美国市场的风险。随着稳定币市场的逐步规范化，行业将走向更加成熟、安全的未来。虽然过渡期可能伴随一定的市场波动，但从长远来看，这一法案将有助于推动稳定币行业的健康发展，并确保其在全球金融体系中的合法性与可持续性。