5 月 30 日，比特币 2025 大会落幕之际，市场再次上演“逢会必跌”的经典剧本。比特币价格自高位明显回调，早盘一度跌破 10.5 万美元，最低触及 104,600 美元；以太坊则从 2788 美元高位下跌至最低 2557 美元，跌幅亦超过 8%。山寨币市场同步走弱，部分小币种如 BERA 更是创下历史新低，投资者信心短期受挫。
与此同时，合约市场大幅波动。据 Coinglass 数据统计，仅过去 1 小时内，全网爆仓金额达到 3.3 亿美元，多头仓位遭重创，其中多单爆仓金额高达 3.21 亿美元，远高于空单爆仓的 789 万美元，显示市场此前积累的多头杠杆风险正在集中释放。
宏观环境变动加剧市场敏感性
在宏观背景方面，美股中与加密相关的上市公司普遍承压，Coinbase（COIN）与 MicroStrategy（MSTR）盘后交易均出现回调。加之美联储官员的最新讲话为市场再添不确定性。旧金山联储主席玛丽·戴利表示，尽管仍有可能在年内实施两次降息，但目前的经济状况不支持立即行动。她强调，只有在通胀持续回落至 2% 目标附近时，政策才具备转向空间。加之美国对进口政策态度反复无常，贸易法院裁决被上诉法院推翻，引发市场对贸易和政策前景的不安，进一步压制风险资产的表现。
这是回调，还是行情终结？
此次下跌是健康的阶段性修正，还是牛市终结的信号？市场观点分化，但整体偏向审慎乐观。
Placeholder 合伙人 Chris Burniske 在社交媒体上指出，投资者不应将小幅回调误读为趋势逆转。他认为，“整体的风险收益结构仍然具备吸引力”。比特币当前的价格区间虽然剧烈波动，但并未打破中长期上涨趋势。
Matrixport 研究团队则从期货数据角度分析指出，自 4 月低点以来，比特币期货未平仓合约大幅上升，显示出市场的风险偏好在升温。不过近期合约持仓开始趋稳，可能表明部分交易员正在进行阶段性平仓，兑现利润，为后续布局更低位置做准备。这一趋势与 meme 币热潮降温、Solana 相关合约热度下降同时发生，显示出市场资金正从高波动性资产回流至核心资产。
Bitfinex：进入健康盘整期 多头结构仍稳固
Bitfinex Alpha 在其最新报告中指出，比特币目前正处于一个“健康的盘整阶段”。继 1 月历史新高后，比特币一度回调 32%，但随后反弹逾 50%，创出 111,880 美元新高。ETF 持续吸纳、现货市场活跃以及链上已实现净资本持续上升，表明当前市场上涨更多来自结构性资金流而非短期投机。
尽管宏观政策环境存在不确定性，包括美欧贸易摩擦升温、美联储政策摇摆等因素，但比特币并未出现剧烈抛售。这种表现强化了比特币作为“数字黄金”的角色，它已逐渐演变为一种更具宏观敏感度的资产，其价格走势日益与全球流动性挂钩，而非仅受散户情绪驱动。
Bitfinex 强调，短期持有者的成本基础约在 95,000 美元附近，若比特币能维持在该位置上方，则意味着短线抛压有限。尤其值得注意的是，过去一个月内短期持有者共实现利润超 114 亿美元，这一数字可能预示短期获利盘逐渐出清，后续市场压力趋缓。
Arthur Hayes：以太坊可能是被低估的潜力股
在比特币 2025 大会上，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 对以太坊表达了高度乐观的看法。他指出，以太坊当前价格处于周期性低点，而被市场视为“最不受欢迎的第一层协议”这一状态，恰恰代表其估值存在显著修复空间。Hayes 预计，在未来几个季度内，以太坊价格有望翻倍，最高或升至 5000 美元，成为牛市中的“补涨先锋”。
链上数据：散户未出现疯狂迹象 市场仍有上涨空间
CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 通过链上指标 STH SOPR（短期持有者利润率）指出，目前短线持有者确实实现了明显利润，但尚未达到此前牛市高点时的极端值。尽管当前数据已接近局部高点，但链上活跃度、资金流入规模等多项指标仍保持稳健，说明市场尚未进入“过热区”。
这一现象也反映出比特币当前的上涨并非情绪驱动，而是在结构性资金流和宏观环境预期的共同推动下逐步建立趋势基础。
结语：牛市是否重启，关键看未来几周走势
整体来看，此次比特币回调更多被视为一次“主动修复”而非趋势反转。随着短期浮盈资金逐步出清，市场或将重新回归结构性上涨轨道。ETF 的持续流入、机构的增持动向、政策端的潜在利好，都为后市构建了较强的支撑底部。
比特币是否能够守住 95,000 美元的关键支撑，并在宏观不确定性解除后再度走强，将成为判断 Q3 是否开启新一轮主升浪的核心指标。对于市场参与者而言，控制仓位、耐心等待下一轮趋势确认，或许是当前阶段最理智的选择。