2025年5月19日，美国参议院投票通过了启动《GENIUS法案》（Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）终止辩论程序的议案，这标志着这项首个全面监管支付稳定币的联邦法案即将迎来关键的立法进程。此次程序性投票以66票赞成、32票反对通过，反映出跨党派对稳定币监管的广泛关注和支持，尤其是在当前全球加密货币生态快速发展的背景下。此举也让该法案正式进入辩论和最终表决阶段，预计将对美国乃至全球稳定币市场产生深远影响。
GENIUS法案的核心内容与重要性
《GENIUS法案》由田纳西州共和党参议员比尔·哈格蒂（Bill Hagerty）提出，得到了两党的支持。该法案意在建立一个统一的联邦监管框架，明确支付型稳定币的定义和发行监管要求。支付型稳定币被定义为旨在用于支付和结算，且必须与固定货币挂钩并保持稳定价值的数字资产。这一定义厘清了稳定币的基本特征，强调其必须具备与美元等法币1:1的挂钩和稳定性。
法案规定，支付型稳定币的发行人必须是受监管的机构，分为三类：受保险存款机构的子公司、联邦认可的非银行支付型稳定币发行人以及州级合规的支付型稳定币发行人。值得注意的是，市值低于100亿美元的发行人可以选择接受州级监管，而非联邦监管，这无疑将降低进入门槛，促进市场多样化发展。未来，随着法规明晰，更多中小型机构有望进入稳定币发行领域。
储备资产标准和透明度要求
稳定币必须至少以1:1的比例由符合规定的资产进行支持，这些资产包括美元现金、受保险的银行存款、期限不超过93天的美国国库券、货币市场基金以及联邦准备金存款。这一定义精确界定了储备资产的范畴，同时也限制了风险较高的资产纳入储备范围，体现出对稳定币资产安全性的高度重视。
此外，法案要求发行人必须公开披露储备资产的月度组成和未偿还的稳定币数量，以提升市场透明度和消费者信任。这种信息公开机制将有助于防止市场恐慌和信任危机，推动稳定币行业健康有序发展。
政治背景与监管挑战
虽然两党对保持美元全球主导地位的共识推动了该法案的通过，法案也面临一定的争议和质疑。民主党参议员伊丽莎白·沃伦等批评者认为，法案可能扩大科技巨头进入金融领域的权限，增加系统性风险，并可能成为加密货币领域腐败的温床。此外，针对特朗普家族利用加密资产规避监管的担忧，也使得相关立法复杂化。
针对这些担忧，部分民主党参议员提出了更严格的加密监管法案，如迈克尔·贝内特提出的“稳定法案”，试图限制政界人物涉足数字资产，以防止利益冲突和监管漏洞。
传统金融机构的态度与行业展望
包括摩根大通、美国银行、富国银行和花旗集团在内的美国主要银行纷纷宣布计划联合发行加密稳定币，这表明传统金融机构正积极拥抱加密技术，期待在监管明确的框架下，利用稳定币技术实现支付系统的现代化和效率提升。《GENIUS法案》正被视为行业走向规范化的重要一步，将为市场带来监管确定性，推动更多创新和资本投入。
M0协议的优势与《GENIUS法案》下的市场机遇
Pantera Capital作为加密资产领域的领先投资机构，早期布局了包括Circle、Ethena、M0、Ondo及Figure Markets等多家稳定币相关项目。我们认为，《GENIUS法案》的出台，将极大地促进稳定币生态的繁荣，尤其为M0协议带来了独特的市场优势。
稳定币的角色转变
随着《GENIUS法案》对储备资产的严格规定和监管明确，稳定币更可能成为高效的支付和资金转移工具，而非单纯的价值储存手段。由于合规储备资产收益率普遍较低，用户更倾向于频繁使用稳定币进行交易而非长期持有。这一趋势将推动流动型稳定币的增长，同时减少固定型稳定币的市场占比。最终，稳定币有望在未来替代传统ACH支付系统，占据超过1.8万亿美元的支付市场份额。
M0协议的独特竞争优势
M0协议通过降低稳定币发行门槛，实现了稳定币发行的去中心化和民主化。根据《GENIUS法案》，三类合规机构均可通过M0快速发行符合法规要求的稳定币，这为稳定币发行者带来了前所未有的便利和灵活性。
- 铸币者：包括受监管的银行子公司、联邦合规非银行机构及州级合规发行人，均可成为M0稳定币的铸币者。
- 验证者：独立审计机构负责链下资产的真实性验证，确保抵押品价值与稳定币发行量相匹配，防止恶意铸币和价值稀释。
- 收益者：协议允许定制收益分配，将基础资产产生的收益分配给相关利益方，创造除交易费用外的额外收入来源。
M0协议通过实现1:1的链上抵押品支持，保障了稳定币资产安全性和合规性。同时，协议的跨链设计支持以太坊、Solana等多条主流区块链，为稳定币在多场景、多网络间流通提供技术基础。
M0协议带来的系统性优势
- 共享流动性池：不同铸币者发行的稳定币可在同一流动性池中无摩擦兑换，提高市场整体效率。
- 分散风险与去中心化：多个独立铸币机构的参与降低了单点故障风险，提高系统弹性。
- 快速开发部署：提供完备的SDK和基础设施支持，缩短稳定币产品上线时间，降低开发难度。
- 跨链兼容性：支持多链跨链互操作，拓宽稳定币的应用边界和用户基础。
- 货币化机制：通过协议层面收益分配设计，实现资产抵押收益的货币化，提升参与者积极性。
结语
随着《GENIUS法案》的逐步推进，美国稳定币监管进入新时代，明确的监管框架将为稳定币市场注入信心，吸引更多机构和资本参与。Pantera Capital坚定看好稳定币及M0协议的未来发展，认为其将成为数字货币支付和资金转移领域的重要支撑。未来，随着稳定币逐步取代传统支付方式，M0等创新协议必将在全球金融科技生态中占据举足轻重的位置。行业的发展与法规的完善将携手推动数字金融进入更加规范、透明且充满活力的新阶段。