根据Token Terminal最新数据显示，截至2025年5月21日，去中心化金融（DeFi）借贷市场的活跃贷款余额突破237.23亿美元，创下历史新高。这一数字不仅刷新了2021年12月创下的前周期峰值约30亿美元，更反映出无许可信贷在加密资产交易、杠杆质押及基差套利中的日益核心作用。
然而，尽管贷款规模不断攀升，DeFi生态系统的总锁仓价值（TVL）却尚未完全恢复至年初水平。截至5月22日，DefiLlama数据显示DeFi的TVL为1804亿美元，较2025年1月31日的1928亿美元仍低6.4%。这一时间节点尤为关键，因为1月31日正值美国政府宣布进口关税提案的前一天，这些关税曾在随后引发市场显著波动，目前处于90天的暂缓执行期。
贷款余额的激增始于4月初，彼时Crypto市场整体价格逐渐回暖，带动借贷活动重获动力。Token Terminal统计显示，得益于Aave、Morpho及Compound等平台流动性的不断深化，整体贷款规模自4月8日以来激增约85亿美元。这表明，随着市场信心的逐步恢复，专业交易者对链上杠杆的需求显著提升。
从更广角度看，1月至4月间，DeFi的TVL经历了明显的波动。关税提案公布后，BTC价格自2月1日开始一路下跌，至4月8日累计跌幅达27%，并触及今年以来的最低点。同期，DeFi整体锁仓价值缩水近36%，主要受以太坊、质押ETH衍生品及稳定币等主要抵押资产缩水影响。3月中旬，抵押资产规模一度跌至约1100亿美元的低谷。
活跃贷款的增长反映出市场中借贷需求结构的转变。大量交易者通过借入稳定币，获得资金用于做多比特币和以太坊，或参与基差交易和流动性挖矿。借贷协议中抵押品的变动同时影响着TVL的计算，由于借贷与抵押品的提取往往同步发生，整体TVL可能保持平稳甚至下降，但实际信贷活动却在加速进行，凸显了链上杠杆操作的普遍性和复杂性。
此外，借贷收益率的吸引力也是推动贷款规模增长的重要因素。自4月以来，Aave和Morpho-Aave平台上的USDC平均存款年化收益率维持在6%至8%之间，显著高于同期美国短期国债收益率水平。这一收益优势促使大量稳定币从被动储备转向活跃借贷池，提升了协议的资金利用率，从而推动贷款余额进一步扩大，但对TVL的净影响较小，因为稳定币的存入与贷款通常以1:1的美元价值计算。
总体来看，237.23亿美元的活跃贷款规模刷新历史纪录，显示DeFi借贷市场正在快速扩张，而6.4%的TVL缺口则揭示出当前整体抵押资产规模尚未完全回到关税前的高点。这种贷款和抵押品规模的错位，反映出DeFi市场在承受宏观经济和政策影响的同时，正逐步走向更为复杂和成熟的信贷生态。未来，随着市场流动性进一步深化和更多创新借贷产品的推出，DeFi信贷活动有望继续保持高速增长，成为加密金融体系不可或缺的重要组成部分。