2025年5月19日，比特币尝试突破历史高点109,600美元未果，随即迅速回落近5%，导致多头爆仓约8亿美元，市场短时间内看涨情绪急剧降温。从技术和市场表现来看，这次快速降温主要有两个原因：一是比特币冲击高点时出现明显的量价背离，同时MACD指标在高位形成死叉，表明存在诱多风险；二是本轮比特币反弹累计涨幅已接近45%，随着关税战等宏观利好逐步兑现，获利盘选择兑现利润的意愿大幅增强。一些投资者甚至担心，107,100美元和109,600美元两个点位已经形成了技术上的历史性双顶结构，短期内难以突破。
尽管面临阶段性回调压力，但由于机构投资者共识逐步强化，加之宏观环境利好持续发酵，市场更可能通过时间换空间，完成一波温和调整。即使存在杠杆资金的清洗需求，预计也将以短暂的盘中快速震荡释放压力，长期大幅回撤的风险较小。
从数据角度看，自2024年11月以来，比特币在交易所的存量持续下降。根据Coinglass统计，交易所持币从2024年11月6日的244万枚降至2025年5月21日的215万枚，半年时间减少了约29万枚。如果这一趋势持续，预计到2026年初，中心化交易所的比特币供应量可能降至150万枚以下，这将进一步加剧市场的供给紧张局面。
与此同时，比特币的需求端扩张远超市场预期。自2025年4月以来，已有21家实体机构公开宣布将比特币纳入资产负债表或转型为比特币财务公司，接近第一季度所有新进机构数量的总和。这其中包括Twenty One、Strive Asset Management和Nakamoto等在市场上具备较大影响力的投资者。值得注意的是，这一机构入场热潮正在快速向亚洲扩展，例如印尼金融科技公司DigiAsia Corp宣布计划筹集1亿美元专注于比特币投资。
在众多机构中，Twenty One尤为引人关注，被视为未来的“超级吞金兽”。该公司由Tether、Bitfinex和软银联合投资，通过反向收购Cantor Equity Partners完成借壳上市，目前已持有约42,000枚比特币，市值约45亿美元，并计划通过新增融资11.7亿美元进一步扩大持仓，显示出强烈的市场扩张野心。
历史经验显示，机构抱团一旦形成惯性，往往具有强大的推动力，除非经历彻底的多头资金释放，否则趋势难以逆转。以今年4月黄金市场的挤兑危机为例，纽约金库单月流失300万盎司黄金，反而激发了市场的FOMO情绪，推动黄金价格进入主升浪。由此可见，比特币的下一阶段行情也很可能经历一次明显的资金密集流动和主升浪行情。
此外，美债危机对金融市场的扰动可能只是短期现象，甚至在中长期将成为比特币上涨的催化剂。穆迪下调美国主权信用评级后，美债遭遇剧烈抛售，三十年期美债收益率一度飙升至5%。更棘手的是，2025年6月美国面临约6.5万亿美元的“借新还旧”压力，这将加剧市场抛售美债的趋势。回顾4月份，美债市场的波动引发了数千亿美元的基差套利基金流动性紧张，进而牵动了美股和加密市场的震荡。
不过，美联储在美债市场流动性出现裂缝的关键时刻，悄然完成了436亿美元美债的购买，5月8日单日就买入了88亿美元的30年期美债。尽管官方解释此举是为了将到期债券收益再投资，防止资产负债表过快收缩，但以太坊、山寨币和小盘股等对流动性敏感资产在此期间集体上涨，显示市场资金已经意识到，美联储或将不得不采取更加积极的支持措施。
摩根大通的最新研究同样表明，为缓解债务压力，美联储在2026年降息超过7次的可能性较大，届时标普500指数可能触及6500点。当前市场已进入一个非典型周期，机构投资者普遍认可“做多美国资产（除美元外）”的策略。
在美债危机和关税战的叠加压力下，外汇期权市场对美元的看空情绪飙升至历史极值。彭博美元指数综合代理的一年期风险逆转指标跌至-27个基点，创2011年以来新低，甚至低于疫情爆发初期的恐慌水平。这反映出美国政府正面临艰难选择，可能不得不牺牲美元汇率的稳定性以维护债市和股市的整体稳定。过去几年，日本经历了日元贬值54%但日经指数上涨140%，制造业和消费均呈现复苏态势，这为美元面临的局势提供了参考。
这也是为何美国联邦和州政府都在积极推动比特币作为战略储备资产，寻求在全球金融格局变动中寻找新的稳定支点。
综上所述，当前比特币市场虽有调整压力，但在主升浪出现前，投资者应坚持持币策略，把每一次回调视为逢低买入的机会。同时，随着整体流动性边际改善，山寨币也有望迎来阶段性表现，适当增配头部山寨币能够有效提升组合收益。
未来市场仍充满不确定性，但从供需变化、机构布局以及宏观环境来看，比特币的长期趋势依旧向上。投资者应保持耐心和战略定力，等待主升浪的真正来临。