近年来，去中心化物理基础设施网络（DePIN）作为加密行业的新兴赛道，引起了市场的广泛关注。尽管从2022年开始，DePIN和人工智能（AI）常被同时提及作为加密投资的热门领域，但到目前为止，这一领域仍然没有出现一个足够强大的标志性项目来突破其天花板。即使Helium作为早期的头部项目，也早于DePIN概念的提出，而如Bittensor、Render和Akash等项目更倾向于AI赛道。尽管如此，DePIN仍有潜力在未来1-3年内带来相对较高的Alpha机会。
本文将从零开始梳理DePIN的投资逻辑，分析为何DePIN值得投资，并提出一种简化的分析框架。由于DePIN作为一个综合概念，涵盖了众多不同的子领域，因此本文将从宏观视角进行探讨，并结合具体实例加以说明。
为什么关注DePIN投资
DePIN并非是一个流行的口号。首先，必须明确的是，去中心化物理基础设施不仅仅是一个“故事”，它有实际可行的场景和解决方案。例如，DePIN在电信行业的应用为一个典型的案例。在美国市场，传统通信运营商（如AT\&T、T-Mobile等）往往需要数十亿美元的投资，用于频谱许可证的拍卖和基站的部署。此外，每个基站的建设成本也相当高昂，往往高达20-50万美元，这也直接导致了通信服务费用的高昂。
与此不同，Helium项目通过社区众包的方式，将这些初期成本分摊到每个用户身上。用户只需要购买一个约249美元的热点设备，就能成为“微型运营商”，并通过代币激励来驱动社区自发搭建网络。通过这种方式，Helium能够以约1/4的成本实现类似传统运营商的覆盖范围，极大降低了基础设施的建设成本。
此外，AI领域的数据获取也是DePIN的一个重要赛道。传统AI公司需要向Reddit、Twitter等平台支付巨额费用来获取数据，同时面临越来越严格的版权和技术限制。通过Grass等平台，用户可以共享闲置带宽来抓取公开网页数据，并获得代币奖励。这不仅降低了AI公司获取数据的成本，还保证了数据的合规性和多样性。Grass平台目前已拥有来自190个国家的用户，日均贡献1,000TB的互联网数据，成为推动AI发展的重要数据来源。
综合来看，投资DePIN的核心逻辑在于：去中心化的物理基础设施不仅能够在传统模式下发挥作用，甚至可能在某些方面超越传统基础设施，提供新的效率和价值。
DePIN的独特优势：从Infra到Consumer
DePIN的成功不仅仅因为它是一个新的加密领域，更因为它有效地结合了Infra（基础设施）和Consumer（消费者）的需求，解决了两者在当前市场中的主要问题。Infra类项目通常技术难度高、市场认知不足，且面向的是企业而非消费者，难以直接吸引用户的关注。而Consumer类项目虽然直接面向终端用户，能够快速积累用户和市场认知，但由于叙事的快速变化和概念容易被证伪，这些项目的生命周期往往较短。
DePIN则处于这两个领域的交集，它既有扎实的物理基础设施需求，又能够触及终端用户。以Helium为例，其提供的30美元/月的无限流量套餐明显比传统电信运营商的收费方案更具吸引力，这不仅迎合了消费者的需求，还有效抓住了用户的mindshare，进一步推动了项目的扩展。
同时，DePIN项目多为低门槛、易于参与的项目。例如，Grass允许用户通过下载浏览器插件来分享带宽并获取代币奖励，成功吸引了大量非加密原生用户参与。其他如eSIM、Wi-Fi、车载数据等应用场景也都展示了DePIN项目如何通过实际需求与创新商业模式吸引用户。
市场和产品潜力
从市场规模来看，DePIN有望占据许多重要行业领域。5G和无线网络无疑是巨大的市场，传统电信运营商几乎垄断了这一领域，但DePIN通过去中心化的方式可能在市场中占据一席之地。即使仅捕捉其中一小部分份额，基于Crypto的市场体量，DePIN的市场潜力也非常可观。
DePIN项目的成功不仅依赖于技术创新，还依赖于市场的真实需求和付费意愿。以Hivemapper为例，它通过众包模式采集地图数据，并通过代币激励推动数据采集的扩展，这种方式极大地降低了传统地图采集的成本，同时确保了数据的质量和分布。Hivemapper通过代币经济与智能化的需求分配机制，为自动驾驶、物流、保险等领域提供了宝贵的地理数据，验证了其PMF（产品市场契合度）。
DePIN的挑战与代币经济设计
DePIN项目的另一个重要挑战在于代币经济设计。由于DePIN项目通常需要在早期就为网络的各参与方提供激励，因此代币的设计尤为重要。代币不仅要为参与者提供有效的激励，还要确保系统在长期运行中的可持续性。
硬件的设计和部署也是DePIN项目中需要特别考虑的因素。项目的硬件需求包括设计、制造、销售、分发和维护等多个方面，这直接影响着项目的扩展速度和成本。例如，Helium通过自有的热点设备以及整合现有Wi-Fi网络来推动网络的建设，而Grass则依靠用户现有的网络带宽来参与，不需要额外的硬件投入。这种低门槛的模式使得Grass能够在项目初期快速扩展，而较少的硬件摩擦力也为项目的成功奠定了基础。
未来发展与潜力
DePIN作为一个创新领域，虽然面临硬件、监管等多方面的挑战，但也具备独特的优势。DePIN不仅能够提供更低成本的基础设施建设方案，还能够通过代币经济促进系统内的正向反馈，带动相关行业和用户群体的增长。
随着像Helium Mobile与T-Mobile的合作案例以及Helium在南美洲的扩展，DePIN正在逐渐从实验阶段迈向更广泛的应用。未来，DePIN有望在电信、数据采集、自动驾驶等多个行业中占据重要地位，成为推动行业创新的重要力量。
综上所述，DePIN是一个值得在2025年持续关注的投资领域。随着技术的不断发展和市场需求的增长，DePIN将有可能成为下一波Crypto创新的引领者。