加密基金正在经历一场前所未有的寒冬，受限于市场环境的剧变和宏观经济的压力，尤其是成立于2021年左右的基金，他们正面临来自“年份效应”的深刻影响。这一情况不仅是加密市场调整的缩影，也揭示了资本背后的复杂博弈与市场逻辑的转变。
"年份效应"的痛苦反噬
“年份”效应原本来自葡萄酒的评定方式，优秀的年份是自然与环境的馈赠，而不佳的年份则因天气与土壤问题受到限制。在基金领域，类似的概念也能得到应用：基金的“成立年份”就像是经济周期的快照，直接影响着其回报。在2021年，随着全球货币宽松和流动性泛滥，加密市场曾经迎来了前所未有的繁荣。而如今，基金们正面临着这种泡沫破裂后的沉重代价，尤其是那些成立于疫情期间的加密基金。
市场泡沫背后的风险积累
在2021至2022年的资本狂潮中，许多加密风投基金在DeFi、NFT和链游等概念的推动下，轻松获得资金支持。资金的廉价和市场的非理性，使得许多基金在没有充分考虑项目内在价值的情况下，疯狂下注。这种“抬轿式”投资模式虽然在短期内获得了巨大的回报，但也为市场埋下了隐患。
随着2022年美联储开始加息、缩表，全球流动性急剧收紧，曾经估值虚高的项目开始出现剧烈下滑。市场进入了“价值回归”阶段，许多加密基金开始遭遇亏损，投资者的预期与现实发生了严重偏差。尤其是在高杠杆、高风险的情况下，基金们的退出变得愈加困难，尤其是当代币锁仓机制在流动性紧缩的环境下显得愈加脆弱。
"至暗时刻"中的选择与挑战
不少基金的表现愈加疲弱，早期投资的项目估值大幅下跌，许多加密基金不仅面临资金的“缩水”，还需要承受来自投资者和市场的双重压力。加密市场的未来，似乎已经进入了一个没有明确方向的“至暗时刻”。
例如，Cypher Capital的联合创始人Bill Qian透露，尽管他们投资的VC基金表现不错，但由于所投资的“年份”并不理想，他们的投资已经面临60%的亏损。他坦言，尽管做了很多正确的决策，但最终“败给了时间和年份”。这种对时间的无奈，映射了许多加密基金当前的困境。
Meme代币与比特币ETF的双重压力
在加密市场面临严峻考验时，Meme代币的盛行成为了资本流动的新热点。这些代币在短期内能够吸引大量的投机资金，但缺乏可持续的基本面支撑，造成了市场的“赌场化”。一些基金开始把目光投向Meme项目，希望借此获得短期的超额收益，但这种行为却进一步分散了对真正具有潜力的Web3项目的关注。
与此同时，比特币现货ETF的推出，无疑是另一个重大的转折点。随着机构资金的不断流入，比特币在市场中的主导地位进一步增强，使得许多原本可能流入Web3项目的资金，选择了转向更为稳妥的比特币ETF。尽管比特币ETF为投资者提供了更加合规、便捷的投资途径，但也使得早期风投基金的资金流动和退出路径遭遇挑战。
未来的希望与挑战
尽管加密市场当前面临多重困境，但一些行业专家依然看好未来的反弹。Cypher Capital的Bill Qian便认为，尽管当前面临巨大的挑战，但他对下一个周期的加密VC充满信心，因为“物极必反”。回顾历史，像2000年的Web2泡沫崩溃后，硅谷的创新和投资却迎来了新的高峰。
然而，眼下的市场环境依然充满了不确定性。从高利率到监管的不确定性，从Meme代币的热潮到比特币ETF的主导地位，加密VC需要在复杂的市场环境中找到新的突破口。面对这些挑战，保持理性、寻找新的投资机会，将成为未来加密基金生存和发展的关键。
在这场变革的浪潮中，加密市场的黎明或许依然遥远，投资者和基金的未来，仍然充满悬念。