近期，杜均在社交媒体发布了关于停止新项目投资与二期募资的消息，激起了行业内广泛的讨论和悲观情绪。杜均指出，一级市场的价值创造机制出现了严重问题，而这一问题不仅是他个人的失望，更是反映了许多行业从业者的疲惫、焦虑与迷茫。
作为一个长期参与者，我认为当前我们所面对的困境，是供给侧改革危机的迟到体现。这一改革的核心问题，是如何从根本上改变我们所创造的机制，如何让市场回归到本质，创造出有持续价值和流动性的资产。
一、空投制度的崩塌：信任失灵与市场反应
空投曾一度是加密货币世界最具革命性和理想化的创新机制，它通过代币的免费分发激活社区，促进生态发展，并让所有参与者分享项目成功的成果。然而，空投机制逐渐演变为一种资本退出工具，成为VC、项目方和做市商清仓的手段，背离了最初的去中心化和信任激励的初衷。
过去，空投是信任的象征，但如今，它更多的是一种资金流动的工具，参与者的“撸毛”行为只是对这一机制失去信任的自然反应。问题的根源并非用户的行为，而是整个初始供给结构的激励机制发生了严重扭曲，最终导致了一级市场与二级市场之间信任的断裂。空投已不再是启动生态的手段，而是为了退出流动性而存在，这种现象不仅影响个别项目，而是整个链上资产供给机制的系统性崩塌。
二、估值模型的失效：脱离本质的市场评价
在传统的Web2世界，估值基于企业成长的逻辑：产品成熟、用户增长、商业化路径明确。然而，Crypto项目不应被以这种方式进行估值，因为它们并非传统意义上的企业，而是一种由链上机制构成的系统。
Crypto项目并不依赖于现金流、用户增长或者上市退出，而是依靠流动性、交易与博弈结构，以及市场的自发性行为。因此，尽管一些项目可能没有强大的产品界面或社区，但却通过设计优良的机制，激发了市场的交易热情，吸引了大量流动性，成为市场的新兴王者。传统的Web2思维无法准确衡量这些项目的潜力，因为Crypto项目的价值并不通过“使用”产生，而是通过“交换”实现定价。
Crypto的本质是构建一个价值互联网，它旨在优化价值流动、缩短交易路径并降低信任成本。因此，评价一个Crypto项目的核心指标并非其功能或用户数量，而是其能否激发市场的交易活力，能否构建一个持续流动的市场环境。
三、供给侧改革的深层次变革：从分配到市场机制的重构
如杜均所言，传统的以上线为终点的游戏模式已不再适用。今天的市场并不缺资金、技术或人才，而是缺乏一个真正适配Crypto本质的资产供给体系。为了应对这一变化，我们必须从根本上重构目前的机制和市场结构。
首先，空投机制需要回归初衷：激励真实的行为，建立可验证的信任。其次，估值逻辑需要彻底摆脱Web2的线性思维，转向对市场和机制的深度理解与评估。生态构建不应仅仅依赖功能堆砌，而应该转向机制的协同作用与自组织流动性。最重要的是，VC的角色需要从单纯的资本支持者转变为可交易机制的共建者，致力于推动可持续交易机制的创建。
这场供给侧改革的本质，正是在于从“分配Token”到“创造持续可交易的机制与资产”的转变。Crypto世界的生产力，来自于创新的市场机制和可持续的流动性，而不仅仅是功能性产品的堆砌。
四、展望未来：创新者将引领下一轮变革
在过去的几年里，行业创造了DeFi、DEX、Launchpad等众多创新，但随着市场的发展，下一步应该创造什么，成为所有建设者和投资人需要重新思考的问题。市场不再缺少功能型产品，而是缺少能够从根本上创新机制的项目和团队。只有这些机制型创新者，才能真正推动行业进入下一个周期，迎接下一轮牛市的到来。
供给侧改革已悄然开始，未来的变革将重塑加密货币市场的生态和规则。作为行业的参与者，我们需要耐心等待并尽量保持生存，确保自己能够在这个变革中稳住脚步，持续参与这场由机制创新驱动的行业进化。