4月14日，ETH/BTC汇率跌至0.01924，创下自2020年1月以来的新低。作为上轮牛市中的领军资产，以太坊在本轮周期的表现让不少投资者感到失望。面对比特币强势上涨，以太坊似乎正在经历信心与价值的双重考验。有社区成员调侃道：“即便OM今天暴跌90%，其年内表现仍优于ETH。”这一观点反映了市场对以太坊的疑虑，尤其是在比特币表现异常强劲的背景下。然而，随着一些沉寂已久的巨鲸开始蠢蠢欲动，市场的动态变化再次为以太坊带来了新的希望。
链上数据：撤退信号显现
根据Arkham的数据，自2024年比特币减半以来，一些早期购买ETH的巨鲸已经开始出售其持仓。比如，某早期地址群体自4月以来在Kraken平台上累计抛售4180枚ETH，价值约705万美元。而另一个0x62A地址则在4月12日以均价1572美元抛售4482枚ETH，整体价值仍为705万美元。这些大规模的抛售和价格下行趋势，导致了链上的大量清算。例如，4月10日，一位巨鲸以均价1562美元减仓35881枚ETH，并卸掉杠杆后再将剩余2000枚ETH卖出，这反映出市场对当前价格水平的强烈不信任。
与比特币相比，以太坊的弱势表现愈加明显。自2024年比特币减半后，以太坊相对比特币的跌幅已经达到了40%，并且首次出现了减半一年内持续下行的局面。与此相对，SOL/ETH汇率上涨了49%，进一步凸显出以太坊在2025年面临的竞争压力。此外，根据DeFillama的数据显示，最近24小时内以太坊链上DEX的收入仅为110万美元，TVL（总价值锁仓）从接近800亿美元的高点跌至469亿美元，减幅接近50%。这显示出以太坊链上流通量的显著减缓，尤其是在MEME交易热潮转移至Solana等公链之后。
链上活动下降：信号不容忽视
近期，以太坊主网的链上活动出现了减退。除了4月7日的市场大跌，过去一个月以来，以太坊主网Gas费用长期维持在2 Gwei的低水平，表明链上活动的整体减少。3月的活跃地址数量也低于1500万个，显示出投资者对以太坊生态系统的关注度有所下降。
根据The Block的数据，以太坊的日均交易量已跌至30亿美元以下，随着币价的影响，3月主网验证者的月收益也跌破了2亿美元。这些数据显示出投资者情绪的变化，低迷的链上机会使得部分投资者对以太坊未来短期内的增长潜力持观望态度。
交易所与ETF数据：市场分化加剧
从交易所数据来看，比特币的交易量显著高于以太坊，且波动更为剧烈，说明市场资金更倾向于涌入比特币的现货及衍生品交易。以太坊现货ETF也显现出资金流出的趋势，近期单日流出最高达7500万美元。该现象表明市场对加密生态放缓的担忧，尤其是在Layer 2竞争加剧、新公链吸引开发者的情况下，部分机构投资者选择将资金转移至其他资产。
宏观环境：比特币主导，加密市场面临压力
在当前的市场环境中，比特币的总市值占比逐渐超过60%，今天甚至达到了62.46%。这一变化表明，比特币市场的资金集中度越来越高，而山寨币的表现普遍弱于比特币。此外，恐惧与贪婪指数仍处于“恐慌区间”，投资者的避险需求推动了比特币的上涨。加密市场的风险偏好进一步分化，许多机构投资者选择将资金集中在比特币上。
若ETH/BTC汇率继续走低，尤其是在2025年第二季度跌破0.018，可能会触发更多杠杆仓位的清算，进一步压制ETH的价格。
以太坊的复兴潜力：等待新机遇
尽管面临短期内的挑战，但以太坊生态的潜力依然值得关注。近期的“特朗普流动性”计划引起了市场的广泛关注。特朗普家族通过“世界自由金融”（WLFI）推出了美元挂钩稳定币USD 1，并计划在以太坊和币安智能链上发行。这一稳定币的推出预期将为以太坊提供新的流动性支持，为其未来的生态发展提供动力。
此外，以太坊正在进行的Pectra升级和账户抽象等技术创新，可能会为其带来新的增长机遇。Vitalik Buterin曾表示，未来将努力将以太坊L1打造成“世界计算机”的核心，这一愿景无疑为以太坊的未来发展提供了信心。
尽管当前的市场环境对以太坊不利，但随着技术升级和新兴流动性渠道的开放，以太坊的未来仍然充满希望。市场的短期波动可能会影响投资者的情绪，但长远来看，随着以太坊生态的不断进化，其复兴的机会依然存在。我们有理由相信，以太坊可能迎来下一轮的复兴。