2017年，随着以太坊生态系统中的ICO热潮，ERC-20代币和链上资产生态迎来了蓬勃发展。稳定币和BTC映射资产的需求随之暴涨。此后，USDT、USDC、BUSD以及WBTC等链上资产成为市场的焦点，逐渐成为加密领域的明星项目。
到目前为止，稳定币的总市值已超过2000亿美元，WBTC等BTC映射资产的市值也超过了100亿美元。可以说，稳定币和BTC映射资产已经成为整个Web3金融体系中不可或缺的基石。没有它们，整个DeFi生态可能会陷入崩溃。
然而，尽管这些链上资产的市场规模巨大，且影响深远，它们依然面临着各种棘手的问题。无论是USDT、USDC、BUSD，还是WBTC等，它们都曾因高度中心化的管理模式而遭遇过多次危机。甚至在2025年4月，由孙宇晨FUD的FDUSD事件曾导致后者在当天脱锚12%。虽然FDUSD最终回归锚定，但这一事件加深了市场对于中心化链上资产的疑虑，逐渐使得人们对中心化托管的这种“原罪”管理模式失去了信任。
回顾历史，中心化链上资产和托管平台频频出事。无论是FTX、LUNA，还是麦道夫的庞氏骗局、布雷顿森林体系的崩塌，都证明了单纯依赖信任背书的管理模式存在致命缺陷。人类过度信任某些平台、机构，甚至国家与政府，最终往往会付出惨痛代价。如果没有强有力的技术约束，中心化资产和平台迟早会爆发危机。
在本文中，我们将详细分析曾发生重大事件的BUSD、HUSD、WBTC等典型的中心化托管型链上资产，解释为何基于信任的中心化资产必然会被时代淘汰，去中心化托管如何解决这些问题，才能确保链上资产的长期稳定性。
从BUSD到WBTC：为何中心化托管型链上资产屡次危机
USDT是中心化链上资产的代表，自2014年发布以来，稳居稳定币市场的领先地位，市值一度达到惊人的1400亿美元，远超多数国家的美元外汇储备。然而，USDT自诞生以来，因其中心化管理模式一直饱受诟病。
2019年，纽约检察长曾调查发现Tether隐瞒了8.5亿美元损失并误导市场。此后，关于USDT的负面新闻层出不穷，市场操纵的指控时有发生。尽管Tether凭借足额的储备金多次化解危机，USDT周围的质疑声却从未消失。尤其是近期，欧盟监管区的大型交易所纷纷下架USDT，进一步突显了中心化稳定币面临的问题。
相比USDT，USDC虽然披上了合规的外衣，但也未能逃脱困境。2023年，硅谷银行的倒闭事件直接导致USDC的储备金受到牵连，导致其价格一度脱锚至0.87美元；2024年2月，USDC宣布停止在波场网络的发行，此举虽然声称是响应监管要求，但也引发了市场对USDC抗审查性的质疑。
然而，USDT和USDC的危机只是冰山一角。BUSD、HUSD、WBTC等项目的问题更加严重，且影响范围广泛。
BUSD的陨落
BUSD由币安和Paxos于2019年联合推出，凭借着美国金融监管机构的背书以及透明的储备金管理，BUSD迅速赢得市场的信任。在2020年的DeFi热潮中，BUSD凭借币安和BSC的庞大生态，成为稳定币领域的明星之一。
然而，2023年，BUSD遭遇了监管冲击。美国证券交易委员会（SEC）指控BUSD为未注册证券，BUSD的合法性遭到质疑。随之而来的监管风波让市场的信任快速动摇，BUSD的市值从2022年高峰的233亿美元骤降至2023年底约17亿美元。
即使BUSD并未发生大规模脱锚或资金失窃事件，但其背后的中心化管理模式依然暴露出许多问题——监管不确定性、操作不透明，缺乏长期可持续性。这一事件再次表明，中心化的稳定币即便有监管背书，但在监管政策变化面前依然显得脆弱无力。
HUSD的悲剧
HUSD由Stable Universal于2019年推出，储备金由Paxos托管，理论上符合监管要求。然而，HUSD的命运和BUSD类似，受制于其与火币的深度绑定。2022年，火币股东变动以及全球监管环境的变化，导致HUSD的市场流动性急剧下降，价格一度脱锚至0.82美元，并最终在火币的支持下宣布下架，HUSD随之走向终结。
HUSD的崩盘进一步证明，当一个稳定币的命运依赖于单一平台时，其所谓的“稳定”不过是建立在中心化力量上的虚假承诺。
WBTC的风险暴露
WBTC作为比特币映射资产的代表，连接着比特币和以太坊生态。尽管WBTC的背后由BitGo等托管机构提供储备保障，但其中心化管理模式仍然存在诸多隐患。2019年，WBTC作为ERC-20代币正式推出，旨在让比特币能够在以太坊网络上流通。尽管该项目在技术上提供了透明的储备证明，但中心化托管依然成为其隐患所在。
随着WBTC市值的逐步增长，市场对于其中心化管理模式的质疑声也愈加高涨。对于一个如此重要的链上资产，单一的托管机构和多签钱包依赖，难以避免其长期的风险暴露。
结论：去中心化托管的必要性
中心化托管型链上资产频繁暴露出潜在的风险，给整个加密市场带来了巨大的不稳定因素。尽管它们在短期内能够借助中心化力量的支持迅速增长，但随着监管环境和市场情绪的变化，最终会暴露出管理模式上的固有问题。
为了确保链上资产的可持续性与稳定性，去中心化的托管模式必然成为未来的主流。去中心化托管能够有效解决中心化管理带来的风险和局限，依赖技术手段构建透明、公正、抗审查的管理体系，才能真正实现去信任化，保障用户的资金安全。
中心化的链上资产注定会在不断的危机中走向衰败，只有去中心化、透明的资产管理模式才能确保其长期的生存和发展。