黄金的避险价值再度崛起
2025年，黄金再次成为投资者焦点。随着全球不确定性上升和避险需求激增，金价突破了历史新高，每盎司价格首次突破3000美元大关。这一突破标志着黄金在资本市场中的强势回归。由于对法币贬值、地缘政治紧张局势以及全球经济不稳定的担忧不断升温，投资者纷纷将资金转向黄金以保值避险。
尽管比特币常被称为“数字黄金”，不少人质疑实物黄金是否仍具市场地位。然而，最新数据显示，黄金依然在多元化资产配置中占据重要地位。截至2025年3月，黄金的年回报率达到36%，显著超越了主要股票指数及比特币的表现。
黄金与比特币的波动性对比
与比特币的剧烈波动相比，黄金的价格变动更为温和。例如，2024年比特币的年波动率约为47%，而黄金则仅为12%。这意味着比特币的波动性大约是黄金的四倍，对于注重风险控制的投资者而言，黄金无疑更具吸引力。
在2025年初，我们就目睹了黄金与其他资产的表现差异。科技股（如纳斯达克指数）几周内下跌接近15%，但黄金仅上涨约1%，而比特币则下跌约20%，几乎与股市走势同步。这一现象表明，黄金的低波动性使其在市场动荡时期成为保值的理想资产，而比特币则表现得更像是一种高风险、高回报的资产。
黄金与比特币的低相关性
近期市场表现揭示了黄金与比特币之间的显著分化。黄金受通胀担忧和地缘政治紧张局势推动，一直稳步上涨，而比特币则在更宽的区间内波动，走势更受投资者风险偏好影响。黄金与传统资产之间的相关性较低，甚至出现负相关，这为资产配置中的分散化提供了绝佳机会。同时，黄金与比特币之间也表现出负相关性，这意味着同时持有两者可以显著增强投资组合的多元化效果。
代币化黄金的崛起
其中最令人兴奋的进展是黄金也加入了区块链革命。所谓“代币化黄金”指的是由实物黄金100%作为储备的数字代币，这一新兴市场正在快速发展。到2025年3月，黄金支持的加密代币市值已达14亿美元的历史新高，PAX Gold（PAXG）和Tether Gold（XAUt）成为这一领域的主要代表。
PAXG（Paxos Gold）
PAXG是由受监管的金融机构Paxos Trust Company发行的黄金代币，每个PAXG代币都由一盎司的伦敦金银市场协会（LBMA）认证黄金储备支持，并且定期接受第三方审计。Paxos作为一个合规的机构，能够为投资者提供高水平的信任保障。到2025年，PAXG的市值已稳步增长，占据了代币化黄金市场的一半。即使在美国加强对稳定币的监管的背景下，PAXG仍然保持稳定。
XAUt（Tether Gold）
XAUt是由Tether旗下的TG Commodities发行的黄金代币，每个XAUt代币也由一盎司存放于瑞士金库中的黄金支持。与PAXG不同，Tether Gold的监管框架较为松散，XAUt的黄金储备尚未像PAXG那样接受独立审计，这也引发了部分市场参与者对其透明度的担忧。不过，Tether管理层表示，正在推动对XAUt储备进行全面审计，以提高其透明度。
DeFi中的代币化黄金收益机会
除了承担保值和避险功能外，代币化黄金也在去中心化金融（DeFi）领域开辟了新的投资机会。加密投资者可以将黄金支持的代币投入DeFi协议中，获得被动收益。这一创新使得黄金不仅仅是储存价值的工具，也成为了一种产生收益的资产。
流动性池与自动做市商（AMMs）
例如，在Uniswap上，PAXG/USDC流动性池允许投资者在代币化黄金与美元之间进行交易，流动性提供者（LP）通过赚取交易手续费获得收益。此外，PAXG/WETH流动性池也为投资者提供了收益机会。这个池子的流动性较高，但由于PAXG和WETH的波动性差异，投资者在操作时需要注意无常损失（Impermanent Loss）的风险。
无常损失的挑战
无常损失（IL）是DeFi中的核心概念，尤其在流动性池中提供流动性时至关重要。无常损失指的是，当流动性池中的两种代币价格发生变化时，流动性提供者可能会遭受资产价值下降的损失。在PAXG/USDC池中，由于黄金价格的稳定性和USDC锚定美元，流动性提供者的无常损失相对较小。而在PAXG/WETH池中，由于ETH价格的剧烈波动，流动性提供者更容易遭遇较大的无常损失。
总结
随着全球避险需求的增加，黄金重新证明了其作为保值资产的独特价值。与此同时，代币化黄金的出现不仅为黄金投资者提供了更高的流动性和灵活性，也为DeFi领域带来了全新的收益机会。投资者可以在黄金和数字货币之间架起桥梁，灵活配置资产，以应对市场波动和不确定性。然而，尽管代币化黄金为投资者提供了新的增值途径，其潜在的无常损失和监管问题也要求投资者谨慎操作。在这一新兴领域，如何平衡风险与收益，将是投资者需要不断思考的问题。