Tether的执行长Paolo Ardoino近日在社交媒体上自豪地分享了一张图表，显示Tether在2024年成为美国国债第七大买家，甚至超过了加拿大和台湾，这一成就引起了广泛关注。人们不禁思考，作为全球最大稳定币发行商的Tether，究竟是否已经达到了“太大不能倒”的程度？
Tether持有美国国债的巨大规模
截至2024年，Tether的美元稳定币USDT总市值已达到1,435亿美元，占据了全球稳定币市场的六成份额。Tether的资产大部分被用来购买美国国债，这一做法源于其稳定币发行模式，其财务储备主要由美国国债构成。根据2024年第四季的鉴证报告，Tether的净利润超过130亿美元，且持有价值1,130亿美元的美国国债，这一数字展示了其在全球金融市场中的巨大影响力。
Tether的买入行为引起了不少关注，尤其是在中国和日本大幅减少美国国债持仓以应对各自经济困境时，Tether却成为了2024年的大买家。根据Ardoino的数据，Tether去年购买了331亿美元的美国国债，仅次于开曼群岛、法国、卢森堡、比利时、新加坡和英国。而中国和日本则成为了美国国债的最大卖家。
短期国债用于创造流动性
由于Tether购买美国国债的目的是作为稳定币的储备，其资金需要在必要时能够迅速变现以保持流动性，因此它所购买的主要是美国国库券，也就是一年以内到期的短期债券。这一策略旨在确保Tether在需要时能够迅速应对市场波动和赎回需求。
与持有大量现金的伯克希尔·哈撒韦相比，Tether持有的1,130亿美元的短期国库券在数量上看似不算巨大，但与伯克希尔持有的2,865亿美元的短期美国国库券相比，Tether的规模仍显示出其在全球金融体系中的重要性。
短期国债依然为Tether带来高额收益
尽管美国联储已经开始降息周期，但由于短期国债的收益率仍保持在4.3%左右，Tether持有的1,130亿美元的短期国库券每年仍能为其带来接近50亿美元的几乎无风险收益。这使得Tether在全球金融市场中不仅是一个稳定币的发行者，也是一位重要的债券投资者。
Tether真的大到不能倒？
Tether声称，其稳定币USDT已经为全球超过4亿人口提供了美元服务，尤其在新兴市场和发展中国家，其金融包容性发挥了重要作用。然而，Tether目前并未受到特定监管机构的直接监管，且其储备投资规则也没有明确规定。美国和欧盟的监管机构对稳定币可能带来的系统性风险表示担忧，特别是快速赎回可能导致传统银行系统的风险。然而，Tether在经历了硅谷银行倒闭和银行挤兑事件后，已经大幅减少了在银行存款的金额，转而通过短期国库券和回购协议来维持流动性。
目前，Tether持有的1,130亿美元国库券仅占美国国债市场的不到2%，从单纯的债券赎回风险来看，其规模还不足以对全球金融市场产生“太大不能倒”的冲击。然而，Tether的巨额资金和市场份额依然使其在全球金融生态中占据重要地位。