过去一周，美国股市持续下跌，白宫和美联储的态度显得有些冷漠，两者似乎都不急于在这场充满政治博弈和市场情绪的“胆小鬼游戏”中做出妥协。虽然美股暴跌的背后或许更多是特朗普政府施压的谈判策略，但市场的不确定性却进一步加剧了投资者的避险情绪。
然而，值得注意的是，美股的暴跌并非危机螺旋式爆发的信号，更多是市场高估值泡沫的自然收缩。尤其是在全球流动性危机的背景下，A股、港股、欧洲股市以及黄金等资产反而大幅上涨，这与以往美元流动性危机引发全球市场崩溃的模式截然不同。
虽然加密货币市场在美股估值下行中受到了流动性压力的影响，但比特币依然展现出了强大的结构性抗压能力。这一趋势体现在三个方面：
1. 较低的波动性：根据彭博终端数据，自2020年全球流动性危机以来，尽管纳指曾七次单月跌幅超过15%，比特币在极端市场环境中的波动显著收敛。例如，在美股蒸发5万亿美元的过程中，比特币的调整幅度仅为-21%，大大低于2020年3月和2022年6月的-53.6%和-37.2%。
2. 投资者信心未动摇：即便面对市场下跌，比特币的永续合约资金费率和季度合约的溢价率都未见显著波动。这表明市场的多头依然坚守其看涨立场，并未因短期的回调而失去信心。
3. 主要由散户引发的调整：此次比特币的调整较为平缓，并未出现极端的价格波动，显示出下跌主要源自中小散户的恐慌性抛售，而巨鲸投资者依然保持沉稳，未大规模抛售。
基于这些分析，笔者认为比特币目前的调整更多是自历史高点之后的技术性回调，76000美元左右的价位可能成为短期的支撑底部。
尽管短期内比特币无法直接从美股流动性溢出中获益，但在宏观经济政策的支持下，比特币仍有望迎来一轮范式转换的增长。具体来说，政策层面的变化将为比特币带来更为稳固的支撑：
1. 美国加密政策的转变：美国加密监管逐渐从压制模式转向战略支持，推动比特币在全球大类资产中的地位不断上升。尤其是在特朗普宣布将比特币纳入战略储备后，主权财富基金和养老金等长期资本开始加大比特币的配置。例如，阿布扎比的主权财富基金Mubadala首次购买了4.37亿美元的比特币ETF，而威斯康星州的养老基金则将其比特币ETF的持仓扩大至3.21亿美元。
2. 美元贬值与资产配置变化：美元高估已成为美国解决债务问题和重振制造业的重要障碍。随着美元强势周期的结束，全球资金将开始流向黄金和比特币等中立货币。根据历史经验，当美元贬值时，黄金和比特币等资产的需求会大幅增长，为避险资金提供了新的流动性出口。
3. 美国资本的战略布局：从MicroStrategy的激进比特币投资策略到特朗普政府将比特币纳入国家战略储备，美国正在通过多维度布局，构建加密资产领域的“美元蓄水池”。这一战略的核心目的是通过掌控比特币这一全球流动性最强的加密资产，对冲美元贬值周期的系统性风险，同时重塑国际货币体系的权力格局。
在美联储的货币政策和美国财政政策之间的博弈中，市场普遍预期美国将采取降息等措施以对冲潜在的经济失速风险。随着美元贬值周期的到来，比特币和黄金等避险资产的需求将迎来新的增长周期。因此，比特币有望在接下来的时间里突破当前的技术性调整，继续向新高迈进，成为全球资产配置中的重要组成部分。