相比比特币与以太坊现货ETF获批时的市场狂热，山寨币ETF的推出似乎并未激起太大波澜。五个月前，市场仍沉浸在政策牛市的乐观预期中，华尔街机构纷纷入场，引发了一轮山寨币的价格上涨潮，XRP与SOL成为监管利好的最大受益者，被视为华尔街的新概念币。
然而，如今山寨币ETF的热度已大幅降温。尽管审批消息频频传来，资本机构加速布局，但市场关注度却持续下降。
山寨币ETF为何遇冷？
主要原因在于当前的市场环境并不适合山寨币ETF的叙事发酵。
自特朗普提出加密战略储备以来，市场虽未出现剧烈波动，但资金确实开始关注山寨币ETF。3月6日，新的ETF申请再度递交，包括Canary提交的AXL ETF S-1文件、Bitwise申请的APT ETF，以及VanEck确认推出的Avalanche ETF。截至目前，已有超过7家机构提交了涉及11种山寨币的ETF申请，包括SOL、DOGE、LTC、SUI、XRP、APT、MOVE、HBAR、BONK、TRUMP和ADA。
从申请机构来看，SOL和XRP最受机构青睐，分别有6家机构提交了申请，其中包括Franklin Templeton、Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Capital。LTC和DOGE则各有两家机构申请，而其他山寨币大多仅有单个机构支持。
审批难题：监管与法律风险
尽管山寨币ETF的申请数量持续增加，但获批仍面临诸多障碍。虽然CME期货合约要求似乎有所放松，但证券属性认定和未决诉讼问题仍是核心阻碍。例如，SOL自去年6月起便有ETF申请递交，但由于证券属性问题，审批迟迟未能推进。SEC前主席Gary Gensler甚至在去年12月拒绝了至少两家SOL现货ETF的申请。虽然SEC目前已受理所有SOL ETF申请，但最终通过仍需时间。
XRP的情况也类似，Ripple的长期诉讼尚未结束，尽管Ripple CEO持续向特朗普及国会捐赠政治献金，以期推动诉讼和监管方面的突破，但短期内仍难以改变现状。不过，由于Ripple在美国市场业务的快速增长，该币种的市场影响力正在增强。
相比之下，LTC和DOGE的通过概率更高。两者既无证券属性争议，也符合商品属性，监管障碍较小。彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas预测，莱特币ETF在今年年底前的获批概率最高（90%），其次是DOGE（75%）、SOL（70%）和XRP（65%）。
市场情绪降温：ETF叙事难以支撑价格
回顾五个月前，2023年11月市场曾掀起山寨币ETF申请潮，SOL、XRP、LTC等率先上涨。XRP从0.5美元涨至3.4美元，SOL从160美元冲高至295美元。但进入2024年2月后，山寨币普遍进入下跌趋势，ETF消息难以提振市场情绪，审批进展的影响力逐渐削弱。
ETF叙事为何失效？核心原因在于当前市场环境的不确定性。全球资本市场正聚焦美国经济前景，通胀担忧和衰退预期升温，导致资金趋向避险。比特币已在8万至8.3万美元区间震荡，以太坊也在1900美元关口徘徊，SOL更是跌至128美元。缺乏流动性支撑的市场环境，使得ETF消息无法成为推动价格上涨的催化剂。
此外，即便ETF获批，其资金流入规模仍存疑。截至目前，以太坊现货ETF的总计净流入仅为25亿美元，这远低于市场预期。相比之下，申请ETF的山寨币市值普遍低于以太坊，例如市值最大的XRP为1354亿美元，而以太坊已达2291亿美元。因此，所谓“ETF通过后将带来数十亿美元资金流入”的预期或许并不现实。
审批仍在推进，市场等待催化剂
目前，多数山寨币ETF仍处于SEC受理但未正式审批的阶段。SEC在受理19b-4文件后，会开启21天公众评论期，并可多次延期，审批周期最长不超过240天。3月12日，SEC再次推迟批准包括灰度Cardano ETF、Canary XRP ETF、Canary Solana ETF、Canary Litecoin ETF及VanEck Solana ETF等在内的多项申请。
当前的推迟并非意外，因为特朗普提名的新SEC主席Paul Atkins尚未获得国会确认，SEC的监管方向仍存变数。市场预计新主席将在3月履职，届时审批进程或将重新加速。
尽管审批存在不确定性，但总体来看，山寨币ETF的通过概率正在上升。SOL和XRP已被列入美国数字资产战略储备，这表明监管环境或在未来有所松动。然而，市场情绪的回暖仍需宏观环境的配合，山寨币ETF能否真正带动行情，还取决于更广泛的资金流动和市场信心的恢复。