链上借贷协议已成为互联网金融生态系统的核心组成部分，其初衷是为全球个人和企业提供公平、透明的资本获取渠道。这种新型借贷模式为全球各地的用户提供了比传统金融体系更为便捷的选择，推动了资本市场的公平性和效率，从而促进了全球经济的增长。
然而，尽管链上借贷具有巨大的潜力，目前的主要用户群体仍局限于加密原生用户，且主要用途集中在投机交易和短期套利。这一局限性使得链上借贷的市场规模（TAM）尚未实现其应有的爆发式增长。
本文将深入探讨如何扩大链上借贷的用户基础，进而实现从投机市场到更具生产力的金融场景的过渡，并分析可能面临的挑战与机遇。
链上借贷的现状
链上借贷市场已经从一个概念逐渐发展成多个成熟的协议，并在经历了多次市场波动考验后，仍然维持了良好的信用记录。截至目前，链上借贷协议已吸引了大约437亿美元的存款，并发放了186亿美元的未偿贷款。尽管市场上充满了波动性，但这一体系显示出了强大的韧性和可持续性。
目前，链上借贷协议的主要需求来源包括：
1. 投机交易：加密投资者利用杠杆效应，通过借贷加码其资产组合。例如，以比特币（BTC）为抵押物借入稳定币（如USDC），然后利用借来的稳定币购买更多比特币，甚至通过多次循环加杠杆。
2. 流动性获取：投资者通过借贷获取加密资产流动性，从而避免在市场不利时出售资产以应对流动性需求，避免可能的资本利得税。
3. 套利闪电贷：利用闪电贷进行套利操作，在同一区块内借入和归还资金，快速利用市场价格的短期偏差进行无风险套利。
这些应用场景主要面向加密货币领域的用户，且更多聚焦于短期投机行为。然而，链上借贷的真正愿景远不止于此。它有潜力为全球的中小企业、消费者以及金融机构提供跨越国界、更加公平的融资渠道，尤其是在现实世界的金融需求中。
与全球约320万亿美元的未偿债务总额相比，链上借贷协议当前的186亿美元未偿贷款只是其中微不足道的一部分。随着借贷场景逐步向小企业融资、个人购车、购房贷款等更具生产力的用途扩展，链上借贷的市场规模有望实现指数级增长。
链上借贷的未来发展
要想实现链上借贷从投机市场到更实用的日常金融应用的转型，需要进行两大关键改进：
1. 扩大抵押资产范围
目前，链上借贷协议的抵押资产范围主要限于加密货币资产。这一限制大大压缩了潜在借款人群体的范围，也使得不少有需求的消费者和企业无法参与借贷。特别是在加密资产的波动性较大的背景下，现有的借贷协议通常要求2倍或更高的抵押率，这进一步限制了借款的可及性。
为解决这一问题，扩大抵押资产范围至其他资产类别（如股票、债券、房地产等）将极大提升链上借贷的吸引力。这不仅能够吸引更多投资者将其资产池用于借贷，同时还将增强链上借贷协议的放贷能力，尤其是在全球金融资产中占比巨大的传统金融市场中。
通过将更多传统金融资产代币化并整合进链上借贷系统，投资者将能够用更广泛的资产组合进行借贷，而不仅仅局限于少数的加密资产。此外，增加对流动性高、交易频繁的资产（如股票、债券等）作为抵押物的接受度，能降低改动成本并加快推进进程。
2. 推动低额抵押借贷
当前，大多数链上借贷协议采用超额抵押模式，借款人必须提供的抵押资产价值高于借款金额。这虽然确保了借贷双方的安全性，但也导致了资本的低效利用，特别是在小企业融资和个人贷款等场景下。这种模式使得链上借贷在小额贷款的实际应用中受到了极大的制约。
低额抵押借贷将是链上借贷发展的一个重要方向，这一方式能够显著提高资本利用率，并使得链上借贷协议能够覆盖更广泛的借款人群体。通过采用去中心化的信用评估模型，可以有效降低对传统信用评估系统的依赖，使得低额抵押借贷成为现实。
目前，一些项目如Wildcat Finance正在探索通过链上匹配借款人与贷款人，利用去中心化的信用评估方式进行低额借贷。这一模式的推广有助于突破传统银行无法有效覆盖的市场，尤其是在低收入群体和小企业融资领域。
面临的挑战与解决方案
尽管以上两项改进可以大大拓宽链上借贷的应用范围，但也将带来一系列新的挑战。
1. 非流动性资产的债务管理问题
与加密资产相比，房地产、艺术品等非流动性资产的价格更新频率较低，且无法像加密货币那样24/7全天候交易。这种不规律的价格波动使得债务头寸的管理变得复杂，尤其是在市场波动剧烈时。
2. 实物资产的清算问题
尽管代币化的实物资产可以在链上进行交易，但其清算过程仍然需要面对更多现实世界的法律问题。例如，在代币化房地产的借贷场景中，如何处理借款人无法按时偿还的情况，可能需要涉及法律程序和当地债务催收机制，这增加了链上借贷协议的复杂性。
3. 风险溢价与信用评估
随着借款规模的扩大，如何准确评估借款人的违约风险成为一个重要课题。现有的链上信用评估模型尚未完全成熟，需要更多去中心化的技术支持，如去中心化身份协议（DID）、零知识证明（ZKP）等技术，以更公正、高效地评估借款人的信用风险。
结论
链上借贷协议已经为全球资本市场带来了深远的影响，但其发展仍处于初期阶段。未来，链上借贷将在不断拓展资产类别、降低抵押门槛的同时，逐步向更具生产力的金融应用转型，特别是在个人借贷和小企业融资等领域。
通过进一步克服流动性、清算、风险评估等问题，链上借贷有潜力成为全球金融体系的重要组成部分，帮助消除金融不平等，为全球所有企业和个人提供平等的资本获取机会。