近期，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在X平台上透露，公司正积极探索股票代币化的可能性，并已与美国证券交易委员会（SEC）展开初步沟通。Coinbase希望在推动自身股票代币化的同时，确保代币化股票持有者享有与传统股票持有者相同的权益。
Coinbase此举再次将实物资产代币化（Real World Assets，RWA）推向市场焦点。据RWA.xyz数据显示，截至2025年3月，全球RWA市场（剔除稳定币）总市值已达到179.3亿美元。而据波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年，RWA市场规模可能达到16万亿美元，远超当前整个加密市场的市值。
股票代币化进程缓慢，受限于监管与技术挑战
当前，RWA市场主要由稳定币、私人信贷和美国国债主导，而股票代币化的市值仍然较小。股票代币化发展缓慢的原因，主要源于股息计算与分配的复杂性，以及全球各国监管框架的不确定性。
随着加密资产的合规化进程加速，尤其是特朗普政府上台后，美国在加密市场监管方面的态度逐渐明朗。Coinbase作为全球首家在纳斯达克上市的加密货币交易所，尝试推动股票代币化，不仅可增强自身竞争力，还可能对整个加密市场起到示范作用。
然而，股票代币化要真正落地，需要解决诸多问题，包括监管框架调整、区块链技术适配、企业股权架构调整等。而最关键的挑战在于，如果币股不能实现同权，股票代币化的市场吸引力将大打折扣。
美债上链热潮背后，股票代币化为何仍然遇冷？
近年来，传统金融机构对加密资产的兴趣日益浓厚，贝莱德、富达、摩根大通等金融巨头纷纷布局加密市场。其中，美国国债上链成为RWA领域最热门的细分市场。这一趋势主要受到宏观经济环境推动。自2022年以来，美联储多次加息，造成全球流动性紧缩。在高利率环境下，投资者风险偏好降低，更倾向于配置低风险、高收益的资产，如国债、黄金和房地产。这促使RWA市场迎来快速增长。
相比之下，股票代币化尽管早有尝试，但其市场认同度依然较低。此前，FTX、币安等交易所均曾推出美股代币化交易服务，但由于监管问题而被迫下架。例如，币安于2021年推出股票代币化交易，仅几周后便遭到英国、德国等国家监管机构的警告，不到三个月便下架相关产品。这一案例表明，合规仍然是股票代币化发展的最大障碍。
Coinbase此次探索股票代币化，恰逢美国加密监管框架逐步清晰的时机。如果其方案能够规避此前项目遭遇的监管风险，或许能为行业提供新的合规路径。
股票代币化的潜在价值：提升流动性与交易效率
如果股票代币化成功推行，将对加密和传统金融市场带来诸多影响：
1. 提升流动性：
股票代币化可以吸引更多传统金融投资者进入加密市场，同时为加密投资者提供接触传统金融资产的新渠道。
对于Coinbase的Base链来说，股票代币化将显著提升其生态价值。
2. 提高交易效率与降低门槛：
代币化股票可实现7×24小时全天候交易，无需依赖传统金融市场的交易时间。
交易结算速度提高，减少中介成本，增强资本市场的流动性。
3. 拓展金融产品创新：
代币化股票可成为去中心化金融（DeFi）生态中的基础资产，支持智能合约自动分配股息、实时权益登记等功能。
通过智能合约，投资者可实现更灵活的投资组合管理。
然而，要实现这些优势，前提是代币化股票能够真正实现币股同权。
币股同权是关键，否则股票代币化或沦为伪需求
股票代币化的核心问题在于：链上股票持有者是否能够享有与传统股票持有者相同的权益？
据RWA.xyz数据显示，目前全球股票代币化市场规模仅为1451万美元，相比RWA整体市场179.3亿美元的体量，显得微不足道。这主要是因为目前的代币化股票往往无法提供完整的股东权利，包括投票权、分红权和治理权。
以近期上线的Coinbase股票代币wbCOIN为例，该产品由现实资产代币化发行商Backed推出，并获得列支敦士登和瑞士监管机构批准。然而，该代币产品的持有者并不享有Coinbase股票持有者的股息分红权。数据显示，该代币过去24小时交易量仅为114美元，市场需求极为有限。
如果代币化股票无法提供与传统股票同等的权益，那么投资者自然不会买单。这也是当前股票代币化市场未能爆发的根本原因。
如何实现币股同权？面临的挑战与机遇
要实现币股同权，Coinbase及其他探索股票代币化的企业需要克服多个挑战：
1. 法律障碍：
多数国家的公司法尚未明确承认代币持有者的股东身份。
需要监管机构为股票代币化建立清晰的法律框架。
2. 监管协调：
代币化股票可能涉及跨境交易，这要求全球监管机构协调监管政策。
传统金融监管框架需要调整，以适应股票代币化带来的新情况，如全天候交易模式。
3. 技术整合：
需要确保区块链系统与传统股东登记、投票系统的兼容性。
公司治理模式需要适配代币化机制，保障代币持有者的股东权利。
展望：Coinbase能否引领股票代币化新纪元？
Coinbase作为合规化程度最高的加密交易所之一，其推动股票代币化的举措备受关注。相比此前币安、FTX等公司的尝试，Coinbase具备更强的合规优势，并有可能推动美国监管机构为股票代币化制定更清晰的规则。
如果Coinbase能在监管框架内实现币股同权，不仅将推动股票代币化市场的成熟，还可能促使全球金融市场加速拥抱区块链技术。未来，股票代币化能否真正成为传统金融和加密市场的桥梁，关键就在于监管与技术的突破。